2025年3月7日电解铜市场日报：铜价全线冲高触及年内峰值 区域分化与关税扰动引爆升贴水博弈

一、价格概览

  全国电解铜现货价格延续强势，单日涨幅普遍达665-680元/吨。其中，上海市场1#电解铜成交价报78,780元/吨，创年内新高；重庆市场中间价78,825元/吨领涨全国，但升贴水环比下调至升25元/吨，反映区域供需分化。分市场看：

华东（上海）：好铜品牌（如金川、贵溪）挺价至平水以上，升水0-20元/吨；平水铜贴水收窄至贴60-贴10元/吨，贸易商与下游博弈加剧。

华南（广东）：佛山升贴水持平（贴50~升30元/吨），高铜价抑制采购需求，仅刚需逢低入市，交投清淡。

北方（天津、沈阳）：贴水扩大至贴140~贴200元/吨，区域库存压力凸显，成交以低价货源为主。

二、市场动态与驱动逻辑

宏观政策扰动

美国关税预期：特朗普提议对进口铜加征25%关税的政策持续发酵，引发全球铜资源向美囤积，LME注销仓单激增42%，现货紧缺预期升温。

美联储降息节奏：市场对2025年美联储降息预期分歧加大，3月降息概率60%-80%，若落地或短期提振铜价，但长期受制于美元走强压力。

供需矛盾深化

矿端紧缩：全球铜精矿缺口扩大至42.6万吨（2024年前八月），现货TC跌至-14美元/吨，冶炼厂现金流亏损倒逼减产，预计Q2精炼铜减产15-20万吨。

需求结构性增长：电力投资（国内电网投资同比+8.7%）及新能源领域（光伏/风电年均增量60万吨）支撑需求，但地产疲弱拖累传统消费。

库存与成本压力

全球库存分化：LME库存高位回落（当前约25万吨），国内社库降至9.7万吨（周降幅5.2%），但海外COMEX库存攀升至9.2万吨。

冶炼成本倒挂：中国冶炼厂长协TC预计2025年重签至30-40美元/吨，部分企业或面临持续亏损，产能出清加速。

三、区域市场表现

重庆：铜价单日涨665元/吨，但下游畏高情绪浓厚，持货商捂货与抛货并存，市场零单成交几近停滞，观望主导。

上海：早间贸易商试探性挺价失败，午后部分平水铜贴水走扩至贴40元/吨，成交集中于贴60~贴30元/吨区间，交割前月差收敛预期支撑挺价。

华北（天津、山东）：贴水扩大至贴200元/吨，反映北方货源充裕但需求疲软，基建项目备货需求初现但压价明显。

四、短期预测与风险提示

价格走势：

利多因素：美元走弱、LME库存去化、国内“金三银四”旺季预期；

利空风险：现货高贴水压制盘面、冶炼亏损引发减产连锁反应。

区间预判：沪铜主力或维持78,000-79,500元/吨高位震荡，关注LME能否突破11,000美元/吨阻力。

升贴水趋势：

华东：交割前月差收窄或推动好铜升水上探50元/吨，平水铜贴水收窄至贴30元/吨；

北方：贴水或进一步扩大至贴250元/吨，吸引华东货源北上套利。

核心风险：

政策黑天鹅：美国关税落地时点及中国冶炼厂减产力度；

投机过热：COMEX非商业净多头持仓占比升至32%，警惕宏观数据扰动引发多头踩踏。

五、策略建议

下游企业：逢低锁定原料成本，优先采购贴水货源；

贸易商：关注跨区域套利（如北方贴水货源南运）、沪铜Back结构下的正套机会；

投资者：配置具备成本优势的矿企（如紫金矿业、洛阳钼业），规避高杠杆冶炼厂。