回顾 2024 年，铅市宛如坐上了剧烈起伏的过山车，历经大幅波动，价格走势呈现出先升后降的鲜明态势。年初之际，铅价受产业内部矛盾激化等多重因素推动，一路高歌猛进，强势攀升至近六年以来的价格巅峰。然而，好景不长，随后铅价转头向下，开启回落之路，年内价格振幅颇为惊人，超过 20% 的波动幅度令市场参与者心弦紧绷。
从供需基本面来看，国内铅市场供应吃紧，这一紧张局势直接催生进口需求的显著增长，其中铅锭进口数量的上扬尤为突出。但遗憾的是，消费端增长乏力，犹如疲软的引擎，难以带动去库存进程加快脚步，使得进口窗口始终未能充分打开，难以形成大规模的顺畅进口局面。与此同时，铅精矿加工费持续下滑，宛如一个危险信号，清晰折射出冶炼厂利润空间遭到严重挤压，原料供应瓶颈犹如坚固枷锁，牢牢禁锢着行业发展。不仅如此，再生铅领域同样面临困境，因废电瓶这一关键原料供应紧缺，再生铅产量无奈下滑，进一步恶化了整体供应短缺的格局。
展望充满变数的 2025 年，铅市场有望迎来关键转折，逐步从供应紧张的泥沼迈向资源供需相对平衡的新局面。全球铅矿产量预计将迎来 1.8% 的温和增长，然而，在冶炼综合收益这一关键因素的驱动下，富含高银的铅矿资源仍将深陷供不应求的困境，矿端增产成果向冶炼端的传导效果不佳，这无疑会给冶炼环节的供应稳定性蒙上一层阴影，不确定性陡增。此外，得益于副产品收益提升，原生铅产量的恢复步伐将紧密依赖于冶炼厂自身的盈利状况，呈现出较强的关联性。预计国内原生铅供应有望增长 1%，而再生铅供应受废电瓶供应瓶颈的持续制约，增速几近停滞，预计仅为 0%，综合来看，全球精铅总供应将实现 0.8% 的增长。
需求端方面，2025 年经济复苏的暖流将为国内铅消费注入强劲动力，尤其是在以旧换新政策得以延续的利好加持下，消费潜能有望进一步释放。与此同时，东南亚市场蓬勃兴起，特别是两轮车消费领域展现出巨大的增长潜力，有望成为拉动全球铅消费增长的新生力量。据预测，全球铅消费增速将达到 0.8%。不过，需要注意的是，尽管整体供需趋于平衡，但国内市场仍潜藏着约 5 万吨的铅锭供需缺口，而海外市场则与之相反，或将出现 15 万吨的过剩产能。
聚焦价格走势，预计 2025 年铅市场总体供应相对充足，不会陷入短缺困境，供需将逐步趋于平衡稳态。全球铅库存预计将累积增加 10 万吨，这一库存增量犹如高悬头顶的 “达摩克利斯之剑”，将对铅价的上行形成强有力的压制，使得铅价整体呈现出宽幅波动的态势，不过相较于动荡的 2024 年，波动幅度有望小幅收窄。具体而言，预计沪铅价格将在 16000 - 18800 元 / 吨区间内震荡，伦铅价格则会在 1900 - 2300 美元 / 吨的区间徘徊。在比价维度，国内市场阶段性的相对紧缺局面可能促使中国进口窗口间歇性开启，敏锐捕捉这一契机，采取跨市反套策略或将挖掘出可观的交易机会。
综合研判，2025 年铅市场供需两端均将迎来边际改善的曙光，但鉴于矿端增产存在超预期风险，铅价仍将承压，面临一定的下行压力，市场参与者需密切关注各关键变量，审慎制定应对策略。
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