一、上半年中国精炼锌价格走势剖析
2024 年上半年,中国精炼锌价格轨迹起伏。年初,受春节假期临近影响,下游需求收缩,冶炼厂正常生产下供需失衡,锌价震荡下行。步入 2 月下旬,形势逆转,锌价开启上扬通道,5 月末攀至年内峰值,5 月 30 日,全国 0# 锌锭价格触及 25154 元 / 吨。此轮涨势,根源在于供应端锌矿紧张,冶炼厂减产预期发酵,同时资金多头踊跃、美联储降息预期升温、国内利好政策频出,多因素共振推高锌价。然而,6 月风云突变,需求疲弱难撑高价,宏观环境不佳,锌价回调,至 6 月 27 日,全国 0# 锌锭价格滑落至 24192 元 / 吨。
区域市场均价亦有表现,据相关数据:上海市场均价 22181 元 / 吨,环比涨 4.82%,同比升 0.18%;天津市场均价 22207 元 / 吨,环比增 4.90%,同比涨 0.47%;佛山市场均价 22177 元 / 吨,环比上扬 5.12%,同比升 0.28%。
二、上半年中国精炼锌升贴水态势洞察
相关数据揭示,2024 年上半年,上海市场升贴水峰值 300 元 / 吨,较 2023 年下半年的 420 元 / 吨环比下滑 28.57%,较 2023 年上半年的 470 元 / 吨同比降低 36.17%;天津市场升贴水峰值 150 元 / 吨,对比 2023 年下半年 530 元 / 吨环比锐减 71.70%,相较于 2023 年上半年 305 元 / 吨同比下降 50.82%;佛山市场升贴水峰值 265 元 / 吨,相较 2023 年老鸭头,且库存下行拐点迟至 5 月才现,滞后正常年份 2 个月。期货市场锌库存亦不容小觑,截止 6 月 26 日达 24 万吨,去年同期仅 7.9 万吨,且去化缓慢。高库存映射需求疲态,升贴水佐证无疑。2 月底后,三地锌锭现货多贴水,6 月价格下行方使贴水收窄,佛山甚至现升水。佛山因库存低位,锌价受情绪左右,升水波动剧烈。
三、中国精炼锌原料全景解读
2024 上半年,锌精矿供应紧张成常态,加工费下行。北方地区加工费降至 2300 - 2500 元 / 金属吨,南方地区滑落至 1900 - 2100 元 / 金属吨,且短期内难缓解,加工费料将低位徘徊。进口 TC 年初以来持续探底,当前已至 10 - 20 美元 / 干吨,部分报价负数,国内冶炼厂承压。
锌精矿供需失衡,市场货源紧俏。1 - 5 月,统计 130 家样本企业产量 123.6 万吨,同比缩量 3 万吨,跌幅 2.33%。下半年,国内新投矿山爬坡、复产矿山发力,四季度供应或微增。
进口矿方面,上半年多依赖长单。1 - 5 月累计进口量 144.56 万吨,同比下滑 23.41%。6 月虽因比值优化进口窗开启,有少量成交,但船期掣肘,难补国内缺口,供应紧张格局难破。后续进口矿到货动态,关乎市场走向。
三季度消费淡季,部分炼厂检修,采购热情不减。矿山新增产能存变数,预计原料市场供应紧张延续,加工费低位维稳。
四、中国精炼锌生产动态追踪
相关数据显示,2024 年 1 - 5 月中国精炼锌产量 306.7 万吨,同比增长 5.72%。53 家锌冶炼厂产量数据表明,2024 年上半年锌锭产量 284.22 万吨,较 2023 年下半年 292.75 万吨环比下滑 2.91%,与 2023 年上半年 284.301 万吨基本持平,同比微降 0.03%。预计 7 月起,部分冶炼厂检修减产,供应趋紧。
五、中国精炼锌进口形势研判
海关总署数据表明,2024 年 1 - 5 月中国精炼锌进口量 18.71 万吨,同比飙升 253.42%,相较 2021 年亦增长 301.19%,上半年呈前低后高态势。成因如下:
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国内锌精矿开采减量、炼厂检修停产频现,供应短缺催生进口需求;
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利好政策落地、制造业 PMI 上扬,国内经济向好,企业扩产拉动精炼锌需求,驱动进口;
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一季度国内锌价低位,进口少;二季度锌价飞涨,国际价差诱人,进口商逐利,进口激增。
展望下半年,若国内矿场复产提速,供应自给增强,进口或受抑制;反之,若需求增速超供应恢复,进口将增。国际锌市供需、价格波动亦影响进口决策。若国际锌价亲民,进口成本可控,进口需求或升;若高价当道,国内供应优先,进口下滑。若国内经济强劲、下游产业扩张,进口量有望水涨船高。综合预计,下半年精炼锌进口量较上半年小幅攀升。
六、中国精炼锌社会及保税库存扫描
相关统计显示,2024 年锌锭社会库存低位运行,截止 6 月 29 日为 17.26 万吨。峰值出现在 4 月,达 21.09 万吨,较 2023 年 3 月初峰值 17.66 万吨同比增长 19.42%。年初起,库存累库至 4 月底,锌价暴跌引发下游补库,社库回落,后锌价反弹,去库放缓。消费端疲软,上半年锌锭供应前期偏强、后期转弱。
七、下半年中国精炼锌前景展望
短期内,锌矿供应紧、加工费低位、社会库存下行态势难改,锌价下行空间受限。预计下半年锌价震荡偏强,上涨动力聚焦两处:一是三季度冶炼厂检修,关乎矿端 - 冶炼平衡。若减产落地,冶炼端将为后续价格上扬蓄力,四季度全球锌矿供应或边际改善,加工费有望迎来拐点;二是消费复苏成色。特别国债护航基建,下半年新增专项债加速发行,实物量落地支撑锌需求。以旧换新、强劲出口利好下,三季度汽车、家电产业有望蓬勃,然四季度美国补库、大选关税变数,出口回落风险需盯防。总体而言,2024 年锌锭供应或小幅过剩,在冶炼厂减产与需求恢复双重作用下,下半年社库将逐步消耗。