铜市场周报（2025.4.7-4.11）

一、价格走势分析

1. 现货价格波动

   • 国内现货铜价：本周呈现探底回升态势。上海电解铜价格从4月7日的73770-75410元/吨（中间价74590元/吨）下跌至4月11日的74430-74670元/吨（中间价74550元/吨），跌幅约555元/吨，主要受铜价跌停开盘及下游逢低补库影响。
   • 国际铜价：LME铜价从4月7日的8794.25美元/吨跌至4月11日的8105美元/吨，累计跌幅达14.09%；沪铜主力合约从73950元/吨跌至71320元/吨，跌幅14.4%，主要受美国关税政策冲击及市场避险情绪升温影响。

2. 升贴水变化

   • 上海市场现货升水先扬后抑，好铜升水从180-200元/吨回落至贴水区间，平水铜升水亦收窄至贴30-升0元/吨，反映市场对高价接受度下降。

二、核心影响因素

1. 关税政策冲击

   • 美国4月2日宣布对全球商品加征34%关税（中国商品税率达54%），并多次升级至125%，导致市场对供应链“去美化”加速的担忧。中国反制措施包括限制稀土出口和扩大东盟出口，加剧了铜价的短期波动。
   • 美铜因前期囤货逻辑弱化，多头资金急速离场，COMEX铜期货单周跌幅14.09%，纽约与伦敦铜价溢价从1750美元/吨回落至1000美元/吨以下。

2. 宏观经济数据

   • 美国3月CPI同比降至2.4%，核心CPI降至2.8%，通胀压力缓解但仍高于美联储目标，市场对降息预期分歧加大，美元波动影响铜价。
   • 中国3月CPI同比-0.1%，PPI同比-2.5%，显示内需疲软，但新能源车、光伏等产业政策支撑铜的长期需求。

三、供需格局

1. 供应端

   • 矿端紧张：国内铜精矿TC费用维持低位，智利、秘鲁铜矿复产推动全球供应回升，但电力基建不足仍限制产能释放。
   • 库存去化：国内电解铜社会库存从30.02万吨降至28.67万吨，上海库存降幅显著（19.70万吨→18.16万吨），支撑铜价底部。

2. 需求端

   • 终端消费分化：空调、新能源车（一季度产量同比增34%）及光伏需求亮眼，但铜箔、铜杆等现货市场交易以刚需为主，高铜价抑制下游采购积极性。
   • 再生铜替代：精铜杆与再生铜杆价差扩大，部分企业转向采购精铜原料，再生铜杆成交清淡。

四、市场情绪与后市展望

1. 短期走势

   • 铜价在超跌后展开修复性反弹，但关税政策不确定性及美联储利率政策仍压制市场情绪，预计短期维持震荡偏弱格局，沪铜主力支撑位70000元/吨，阻力位73000元/吨。

2. 长期驱动

   • 新能源产业（如人形机器人、电动车）和绿色基建投资将支撑铜的长期需求。标普全球预测2025年LME铜均价为9825美元/吨，但需警惕矿端增产和全球经济增长放缓风险。