南山铝业子公司赴港上市进入关键阶段：聆讯后资料集已提交，分拆进程加速

2025 年 3 月 4 日，南山铝业（600219.SH）发布公告称，其控股子公司南山铝业国际控股有限公司（简称 “南山铝业国际”）已正式向香港联交所递交聆讯后资料集，标志着分拆赴港上市进入实质性阶段。此次分拆若成功，将进一步优化南山铝业产业链布局，强化其在高端铝材领域的竞争力。

分拆上市进展：关键节点与不确定性

根据公告，南山铝业国际于 3 月 4 日向港交所提交聆讯后资料集，该文件已登载于联交所披露易网站。资料集涵盖公司业务架构、财务数据及风险提示等核心信息，但需注意其为草拟版本，后续可能存在重大调整。目前，分拆上市仍需通过港交所最终审批，并受市场环境、投资者认购情况等多重因素影响，存在一定不确定性。

分拆背景：双主业协同与战略升级

南山铝业国际作为东南亚地区氧化铝行业龙头，依托印尼铝土矿资源优势，已建成年产 200 万吨氧化铝产能，按 2023 年设计产能计算，其在印尼及东南亚市场排名第一。2021-2023 年，公司营收从 1.73 亿美元跃升至 6.78 亿美元，净利润增长超 3 倍至 1.74 亿美元；2024年上半年营收达 4.23 亿美元，净利润同比增长 140% 至 1.59 亿美元，毛利率创 42.2% 的历史新高。

母公司南山铝业则深耕铝加工领域二十余年，形成了 “热电 - 氧化铝 - 电解铝 - 铝加工” 全产业链布局，是国内唯一同时为波音、空客、中商飞提供航空铝材的企业。分拆后，南山铝业国际将独立融资支持印尼产能扩张（计划 2026 年产能翻倍），而南山铝业将聚焦高端铝加工业务，如汽车轻量化板材、航空航天铝材等，进一步巩固技术壁垒。

战略意义：资源整合与国际竞争力提升 

分拆上市对母子公司均具战略价值：

1. 子公司层面：通过港股平台直接融资，加速东南亚市场布局，利用印尼政府 2025 年前氧化铝产能提升至 4000 万吨的政策红利，巩固区域龙头地位。

2. 母公司层面：优化资源配置，集中力量发展高附加值业务，提升全球市场份额。同时，子公司独立估值或释放母公司资产价值，增强整体资本运作能力。

风险与挑战：审批周期与市场波动

尽管分拆前景可期，但仍需关注潜在风险：

审批风险：港交所对盈利能力持续性、合规性的审核要求较高，若审批延迟或政策变动，可能影响上市进程。

市场风险：氧化铝价格受全球铝价、供需关系及印尼出口政策影响显著，2024年价格高位或难以持续，可能拖累业绩。

客户集中度：南山铝业国际前五大客户贡献100% 营收，单一客户依赖度较高（最大客户占比近50%），需警惕订单波动风险。

行业展望：东南亚产能扩张与全球供需格局

当前全球氧化铝产能约 1.5 亿吨，中国占比超50%，东南亚以印尼为核心（占全球 15%）。印尼政府推动铝土矿资源深加工，计划 2025年前氧化铝产能翻倍，南山铝业国际作为本土龙头将直接受益。然而，全球铝需求增速放缓、电解铝产能释放节奏等因素，可能影响其扩产计划的收益预期。