2025年3月28日电解铜市场日报：铜价高位震荡承压 供应紧缺与关税预期博弈加剧

一、价格走势与市场情绪

1. 铜价波动加剧 今日沪铜主力合约收于80810元/吨，较前日下跌0.93%；LME铜价同步回落至9846.5美元/吨，跌幅0.61%。市场对特朗普政府可能于4月2日宣布的铜相关加征关税政策存在担忧，导致部分多头提前离场，铜价波动率显著提升。现货进口亏损扩大至650元/吨，抑制进口铜流入，国内现货升贴水报价重心缓慢抬升，但成交重心受期货波动影响较大。

2. 区域市场表现分化

   • 上海市场：主流品牌平水铜报价贴20元/吨，持货商挺价情绪较强，但下游畏高情绪抑制成交活跃度。
   • 广东市场：佛山地区现货升水30~80元/吨，库存高企但流通货源有限，下游刚需采购为主。
   • 华北市场：天津地区因铜价高位震荡，部分中小型下游企业暂停接货，中大型企业按需采购，整体交投冷清。

二、供需基本面分析

1. 供应端压力缓解

   • 印尼政府为自由港印尼公司新增100万吨铜精矿出口配额，叠加智利Collahuasi铜矿产量回升，铜矿供应偏紧格局边际改善。国内3月电解铜预计产量111.84万吨，环比增长7.4%。
   • 国内铜精矿港口库存周环比下降5.4万吨至61.4万吨，冶炼厂原料备货需求仍存，但副产品硫酸价格走高支撑冶炼利润。

2. 需求端回暖但分化明显

   • 传统领域：电力投资与家电补贴政策支撑需求韧性，空调行业3月排产同比增长10.6%，但房地产用铜需求仍疲弱。
   • 新兴领域：新能源汽车前2月累计销量183.5万辆（同比+52%），但加拿大加征关税对出口形成压制，光伏需求增速边际放缓。
   • 加工企业开工率：铜管行业开工率环比提升12.05个百分点至82.33%，漆包线行业旺季特征显著，铜线缆企业开工率72.63%（环比+8.31%） 。

三、库存与资金动态

1. 全球显性库存拐点显现 截至3月28日，LME铜库存周环比下降1.68万吨至24.42万吨，上期所仓单减少1.01万吨至15.17万吨；国内社会库存36万吨，较峰值下降0.8万吨，去库节奏符合旺季预期。

2. 资金博弈加剧 沪铜主力合约持仓量增至17.3万手，市场对关税政策及美联储降息预期存在分歧，短期多空资金拉锯明显。

四、后市展望与风险提示

1. 核心驱动因素

   • 政策风险：4月2日美国对华关税政策落地前，铜价或延续高波动，若加税落地可能引发跨市场套利及反套头寸增加。
   • 金融属性：美元走弱及降息预期支撑铜价中期上行趋势，LME铜价中枢或上移至9500-11000美元/吨。

2. 风险提示

   • 警惕铜矿供应扰动（如智利Collahuasi产量波动）、海外库存逼仓风险及下游高铜价负反馈传导。
   • 关注国内再生铜替代效应（精废差收窄至1320元/吨）对电解铜消费的分流影响。

总结

今日电解铜市场呈现“宏观扰动加剧、供需边际改善、库存去化启动”特征。短期建议关注关税政策落地前后的跨期套利机会，中期维持逢低布局多单策略，需防范政策预期差带来的回调风险。