一、供应端表现
（一）原生铅供应
在 2024 年 9 月，原生铅冶炼厂的生产受多种因素影响。环保政策在月初依然保持一定的约束力度，部分小型原生铅炼厂生产受限，产量有所下滑。不过，随着政策执行的灵活性增强以及企业环保整改措施的逐步落实，一些中型和大型炼厂在月中逐步恢复正常生产节奏，整体出货量有所改善。原生铅散单对 SMM1# 铅的升水幅度在月初时由于供应紧张，一度达到 50 - 80 元 / 吨出厂 。但随着产量的回升，升水幅度逐渐收窄至 20 - 50 元 / 吨出厂。厂库货物在月初时积压较为明显，随着市场流通的恢复，厂库向社会库存的转移速度加快，反映出市场活跃度在逐步提升。
（二）再生铅供应
再生精铅市场在 9 月表现出较强的不确定性。由于铅价在 9 月上旬波动较大且整体处于相对低位，再生铅企业的利润空间被严重压缩。持货商惜售情绪浓厚，对 SMM1# 铅的升水幅度一度高达 80 - 120 元 / 吨出厂。为了应对成本压力，再生炼厂普遍采取严格控制原料采购量和压价采购废电瓶的策略。废电瓶价格在 9 月上旬随着铅价下跌而出现明显下滑，但由于废电瓶回收渠道相对稳定，加之部分回收商看好后期市场，在价格下跌到一定程度后，废电瓶价格开始企稳。到了 9 月下旬，随着铅价的小幅反弹，再生铅企业的生产积极性有所回升，但整体供应增长依然较为缓慢。
（三）综合供应情况
从开工率来看，SMM 原生铅周度开工率在 9 月呈现出先降后升的走势。月初受环保限产影响，开工率降至 [X]% ，随着生产恢复，月内平均开工率达到 [X]%，较上月有所下降。再生铅炼厂方面，SMM 再生铅周度开工率在 9 月上旬降至 [X]% 的低点，到了下旬随着铅价反弹和企业生产调整，开工率回升至 [X]% 左右，月内平均开工率约为 [X]%，较上月也有所下滑。综合来看，9 月铅锭的整体供应量较上月有所减少，主要原因是原生铅和再生铅在生产过程中都面临不同程度的挑战，导致供应增长乏力。
二、需求端分析
（一）下游行业需求
9 月是铅酸蓄电池行业从传统淡季向旺季过渡的阶段，下游企业对市场需求的预期逐渐增强。部分企业开始提前进行生产备货，以应对即将到来的旺季需求。SMM 铅酸蓄电池企业综合开工率在 9 月环比有所增长，达到了 [X]% 。不过，由于部分企业仍在消化前期库存，整体需求增长幅度相对有限。市场需求主要集中在汽车启动电池和部分电动车电池领域，储能领域的需求虽然有所增长，但占比仍然相对较小。
（二）需求展望
随着 9 月下旬市场逐渐进入传统旺季的前期阶段，市场对铅的需求增长预期进一步增强。下游企业普遍计划在 10 月加大生产力度，这将带动对铅的采购需求大幅增加。然而，市场也存在一些不确定性因素，如宏观经济环境的变化、新能源汽车市场的竞争加剧等，可能会对铅酸蓄电池行业的需求增长产生一定的影响。
三、价格走势回顾
（一）价格波动情况
9 月铅价呈现出先抑后扬的走势。月初，由于铅市场供应端的收缩以及需求尚未完全启动，铅价在成本支撑下窄幅波动。沪铅价格一度跌至 [X] 元 / 吨的低位。随着市场预期的转变以及部分下游企业的提前备货，铅价在 9 月中旬开始触底反弹。到了 9 月下旬，由于市场对 10 月旺季需求的乐观预期，铅价继续上扬，沪铅价格最高攀升至 [X] 元 / 吨，月末稳定在 [X] - [X] 元 / 吨的区间内。
（二）价格影响因素
成本端方面，铅精矿的加工费（TC）在 9 月上旬基本保持稳定，但随着铅价的下跌，部分矿山企业开始调整供应策略，加工费在月中出现了一定程度的下降。这使得铅冶炼企业的成本压力有所增加，尤其是再生铅企业，利润空间受到进一步挤压。市场供需关系方面，9 月上旬供应紧张和需求相对疲软的局面使得铅价承压。但随着市场预期的转变以及下游企业备货需求的增加，供需关系逐渐改善，推动了铅价的上涨。此外，宏观经济数据的公布、政策导向以及市场情绪等因素也对铅价产生了重要影响。
四、库存情况
（一）社会库存
9 月，SMM 铅社会库存在月初时由于下游需求相对疲软，呈现出一定的累积态势。但随着市场需求的逐渐回升以及供应端的调整，社会库存在月中开始出现下降。到了月末，由于下游企业备货需求的增加，社会库存进一步下降，9 月末 SMM 铅社会库存降至 [X] 万吨，较上月末有所减少。
（二）国际库存
国际市场上，LME 铅库存 9 月整体呈现出先升后降的趋势。月初时，由于部分国际矿山企业的发货量增加，LME 铅库存上升至 [X] 万吨。但随着全球市场需求的逐渐恢复以及贸易流向的调整，LME 铅库存在月中开始下降，到月末时降至 [X] 万吨。0 - 3 月的贴水幅度在 9 月也经历了从扩大到收窄的过程，反映了国际市场上铅的供需关系和市场预期的动态变化。
五、市场展望
（一）供应方面
预计在未来一段时间内，原生铅炼厂的生产将随着环保政策的稳定和企业生产调整的完成，逐渐恢复到正常水平。但部分企业可能会根据市场需求和价格情况，灵活调整生产计划。再生铅方面，随着铅价的回升，再生铅企业的生产积极性有望进一步提高，但废电瓶采购成本的不确定性以及环保要求的日益严格，可能会对再生铅的供应增长产生一定的制约。整体来看，铅的供应在未来可能会逐渐增加，但增长速度可能较为缓慢。
（二）需求方面
随着 10 月传统旺季的到来，铅酸蓄电池行业对铅的需求将大幅增加。预计下游企业的开工率将进一步提高，从而带动对铅的采购需求持续增长。不过，新能源汽车和其他新型储能技术的发展，可能会对铅酸蓄电池行业的长期需求产生一定的挑战。但短期内，铅酸蓄电池在汽车启动电池和部分电动车电池领域的主导地位依然难以撼动。
（三）价格方面
综合考虑成本支撑、市场供需关系以及宏观经济环境等因素，预计铅价在未来一段时间内将继续保持震荡上行的态势。如果市场需求增长超出预期，而供应增长相对缓慢，铅价可能会出现较大幅度的上涨。但如果宏观经济环境出现不利变化，或者市场供应出现大幅增加，铅价也可能会面临一定的回调压力。
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