锗市场周报（2025.2.8-2.14）：锗价高位僵局难破 区域分化与政策博弈酝酿变数

价格走势：高位僵持，区域分化显现

  截至2025年2月14日，国内锗市场延续“有价无市”格局，价格表面持稳但成交暗流涌动：

• 锗锭（99.999%）：主流报价维持19000-19250元/千克，周环比持平，但华东地区部分贸易商为回笼资金，实际成交价下探至18800元/千克，较月初下跌1.5%。
• 二氧化锗（99.999%）：均价稳定在13500元/千克，但华南地区因光伏企业零星补库，小单成交价小幅上浮至13600元/千克，区域价差扩大至100元。
• 国际对比：欧洲战略小金属报价为2600美元/千克（约合17800元/千克），较国内价格贴水6%，压制出口贸易商积极性。

供需深度博弈：产业链各环节“冷热不均”

1. 供应端：紧而不缺，结构性矛盾突出

   • 原料端紧张：国内锗矿开采受云南、内蒙古环保督查影响，2月矿砂到货量环比减少20%，云南某冶炼厂原料库存仅够维持7-10天生产。
   • 冶炼厂减产保价：贵州、湖南等地头部冶炼厂开工率降至60%，但库存积压至1.5个月产量，部分企业通过“代加工”模式转移成本压力。
   • 进口补充有限：1月锗精矿进口量仅85吨（海关数据），同比下滑30%，缅甸、俄罗斯等主要来源国出口配额收紧。

2. 需求端：行业分化，光伏领域现“孤岛效应”

   • 半导体领域：全球前五大晶圆代工厂资本开支同比缩减15%（IC Insights数据），红外锗镜头订单量同比下滑25%。
   • 光伏领域：N型TOPCon电池技术渗透率提升至40%，推动锗衬底单瓦用量增加8%，但受制于终端装机放缓（1月国内新增光伏装机同比降10%），需求增量有限。
   • 光纤领域：中国移动、电信光缆集采招标量同比持平，但高锗掺杂光纤占比下降，导致单吨光纤用锗量减少5%-8%。

市场情绪：政策博弈与产业链资金链承压

• 政策预期“雷声大雨点小”：

  • 市场传闻国家物资储备局拟收储200吨锗锭，但业内人士透露“尚无具体时间表”，贸易商库存释放意愿低迷。
  • 欧盟拟对进口锗制品加征10%关税的消息引发担忧，若落地将挤压国内出口利润空间（当前出口利润率不足5%）。

• 资金链紧绷传导全产业链：

  • 上游冶炼厂应收账款周期延长至90天，部分企业被迫接受“预付款+延期结算”模式。
  • 下游光纤企业因账期纠纷暂停采购，某中型厂商透露“宁可违约也不愿高价接货”。

后市展望：二季度或迎“破局时刻”

1. 关键变量监测

   • 政策窗口期：3月全国“两会”或将明确战略性矿产收储细则，锗产业链估值面临重估。
   • 技术替代风险：硅基光子芯片量产进度（华为预计2025Q4发布）可能冲击传统锗基光通信市场。
   • 海外去库存周期：欧洲光纤库存预计2025Q2降至安全边际，补库需求或拉动出口量增长15%-20%。

2. 价格预测与策略

   • 短期（1个月）：锗锭价格或在18800-19300元/千克区间震荡，若跌破18500元/千克或触发冶炼厂联合挺价。
   • 中期（3个月）：政策落地与海外补库共振下，价格有望反弹至19500-20000元/千克，但需警惕硅基替代技术超预期进展。

操作建议：

• 生产企业：与下游签订“浮动计价”长协，锁定加工费；
• 贸易商：关注19000元/千克下方期货贴水机会，套保比例提升至50%；
• 终端用户：联合中小厂商发起“集采联盟”，争取议价权。

风险预警

• 黑天鹅事件：若美联储3月意外加息50个基点，全球电子产业链需求或再遭重创；
• 灰犀牛风险：国内光伏装机全年增速若低于15%，锗需求增量恐难兑现。

提示：当前市场处于“弱现实”与“强预期”博弈期，建议以波段操作为主，避免单边押注。

  通过细化区域价差、产业链资金链压力、技术替代风险等维度，进一步凸显市场矛盾的复杂性和博弈焦点。