一、行情回顾
本周（02/10-02/14），工业金属 LME 铜价格变动 0.2% 。截止本周末现货铜报价 77630 元 / 吨，较周初的 76920 元 / 吨上涨 0.92%，同比上涨 14.65%。据生意社周度涨跌图显示，近三个月来，跌 6 涨 5 平 1，本周铜价小幅上涨。LME 铜库存下跌，截止周末，LME 铜库存 260250 吨，较月初下跌 6.74%。
本周上证综指上涨 1.3%，沪深 300 指数上涨 1.19%，SW 有色指数下跌 0.09%，而贵金属 COMEX 黄金上涨 0.99%，COMEX 白银下跌 0.32%。在工业金属中，除了 LME 铜价格变动 0.2%，LME 铝、锌、铅、镍、锡价格分别变动 0.3%、-0.04%、-0.38%、-1.77%、5.12%；工业金属库存方面，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 - 1.36%、3.07%、-4.58%、1.01%、4.63%、-6.46%。
二、行业资讯
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Cochilco 预计到 2026 年铜价将保持在每磅 4.25 美元：外媒 2 月 8 日消息，智利国家铜业委员会（Cochilco）表示，该机构将 2025 年铜价预测维持在每磅 4.25 美元不变，并在新的 2026 年预测中使用了相同的价格。同时，Cochilco 预计今年全球铜供应缺口预计达到 11.8 万吨，到明年将过剩 21 万吨。该机构预计今年智利铜产量将增长 4.6%，达到 576 万吨；2026 年的产量将再增长 3.6%，达到 597 万吨。
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2024 年智利铜产量同比增长 4.9%：外媒 2 月 8 日消息，智利政府周五公布的数据显示，2024 年智利铜产量增长 4.9%，主要得益于 Codelco 和埃斯孔迪达矿在 12 月的强劲表现。埃斯孔迪达铜矿（由必和必拓控股）在 12 月的产量为 133,600 吨，同比增长 51%。必和必拓计划未来 10 年进行至少 110 亿美元的资本支出，若 Cerro Colorado 矿重启，支出可能超过 147 亿美元。嘉能可与英美资源合资的科拉华西矿在 12 月的产量为 41,200 吨，同比下降 32%。
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巴里克努力扩展铜矿储量，雷科迪克项目蓄势待发：总部位于多伦多的巴里克黄金公司表示，去年该公司在铜矿领域也取得了显著进展，2024 年铜矿储量同比增长超过两倍，达到 1800 万吨，品位提升至 0.45%，高于一年前的 0.39%。这一增长主要来自于对雷科迪克（RekoDiq）和卢姆瓦纳铜矿的可行性研究，确认这两个项目为优质的一级铜矿。
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印尼贸易部：支持延长自由港印尼公司的铜精矿出口许可证：外媒 2 月 8 日消息，印尼贸易部副部长迪亚∙罗罗埃斯蒂周五表示，经过成本效益分析后，贸易部将支持允许自由港印尼公司（Freeport Indonesia）继续出口铜精矿。印尼政府此前已禁止铜精矿出口，并要求矿商在国内加工矿石，以提升产品附加值，这一政策被称为 “大宗商品下游化”。自由港麦克莫兰高管上月表示，印尼政府已表示将支持该公司在 2025 年继续出口铜精矿。
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智利 Codelco 计划在 2025 年生产 139.1 万吨铜：智利国有矿业公司 Codelco 是世界最大的铜生产商。该公司计划在 2025 年生产 139.1 万吨铜。如果这一目标能够实现，将会比 2024 年产量提高 4.7 个百分点。
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云南铜业：世界首台 800 立方浮选机在迪庆有色投入使用：2 月 10 日讯，据云南铜业消息，近日，全球首台 800 立方规模的 HIF-800 浮选机在迪庆有色选矿厂正式投入使用，标志着国内选矿技术又迈上了新台阶。HIF-800 浮选机正式投用，助力迪庆有色增强矿石适应性，强力应对铜矿石贫化挑战，为回收提供坚实技术支撑。
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韦丹塔公司拟通过债务融资筹集 10 亿美元，为赞比亚铜矿提供资金发展：外媒 2 月 10 日消息，印度韦丹塔资源公司计划通过债务融资筹集约 10 亿美元，用于资助其在赞比亚的孔科拉铜矿（KCM）项目的开发。阿加瓦尔领导的公司，持有 KCM 80% 的股份，剩余 20% 由赞比亚政府的国有投资公司 ZCCM-IH 持有。
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财长：波兰低铜产出税政策或延续至 2027 年之后：外媒 2 月 10 日消息，波兰财政部长 Andrzej Domanski 周一表示，波兰计划低铜产出税政策或延续至 2027 年之后。他在上周五曾表示：“我们将改变这项税收的公式，使 2026 年铜产出税收入减少 5 亿兹罗提。2027 年，铜产出税收入可能会进一步减少 7 亿兹罗提。”
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十一部门：培育全球领军大型铜企业集团，提升铜采选、冶炼环节集中度：2 月 11 日讯，工业和信息化部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》的通知，其中提出，培育优质企业。
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十一部门：到 2027 年力争国内铜矿资源量增长 5%—10%：2 月 11 日讯，工业和信息化部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》的通知，到 2027 年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升。铜原料保障能力不断增强，力争国内铜矿资源量增长 5%—10%，再生铜回收利用水平进一步提高。技术创新水平不断提升，突破一批铜资源绿色高效开发利用关键工艺和高端新材料，高端装备制造能力明显增强。培育一批铜产业优质企业，产业结构进一步优化。
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First Quantum 关于 Cobre 巴拿马铜矿的最后听证会推迟到 2026 年：外媒 2 月 11 日消息，加拿大第一量子矿物（First Quantum）周二表示，根据国际商会（International Chamber of Commerce）诉讼程序，Cobre 巴拿马矿的最终听证会已从今年 9 月推迟至 2026 年 2 月。
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南方铜业将把秘鲁 Tia Maria 矿预算提高至 18 亿美元：外媒 2 月 11 日消息，墨西哥集团（Grupo Mexico）旗下的南方铜业（Southern Copper）周二在一份声明中表示，将把秘鲁 Tia Maria 矿预算提高至 18 亿美元，该项目此前的支出计划为 14 亿美元。
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中国收紧新建铜冶炼厂规定，力控产能过剩：2 月 13 日消息，中国近期收紧了新建铜冶炼厂的规定，以遏制国内产能过剩。新政策要求新建冶炼厂的企业必须通过完全所有权或股权控制，确保其矿山供应能够满足工厂需求。这一要求大幅提高了进入门槛，意味着只有少数几家国内大型企业可能符合条件。
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第一量子：不急于出售赞比亚铜矿股份：2 月 13 日讯，当地时间周三，第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）首席财务官 Ryan MacWilliam 周三在该公司第四季度业绩公布后称，该公司不会急于达成出售赞比亚铜矿少数股权的协议。第一量子表示，它需要为其位于赞比亚西北部的 Kansanshi 铜矿项目产能扩张寻找资金。并希望达成一项对其投资者和赞比亚政府都有利的协议，赞比亚政府拥有该铜项目资产 20% 股份。
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南方铜业加速推进秘鲁 Tía María 铜矿项目，预计 2027 年投产：近期南方铜业（Southern Copper）宣布正在加速推进其在秘鲁阿雷基帕地区艾雷省的 Tía María 铜矿项目，目标是在 2027 年正式投产。该项目历经多年延误，但公司现已决定将项目总支出从原先计划的 14 亿美元提高到 18 亿美元，以确保项目的顺利进行。
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自由港本月恢复印尼铜精矿出口，市场聚焦供应短缺与冶炼利润压力：2 月 14 日消息，知情人士透露，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）预计将于本月重启从印尼出口铜精矿，前提是新的出口许可证获批。此前该公司的出口许可证已于 2023 年 12 月到期。
三、逻辑分析
3.1 供应端
供应端方面，本周 SMM 进口铜精矿指数报 - 8.67 美元 / 吨，周度环比减少 5.97 美元 / 吨，铜冶炼厂盈利能力继续恶化。加拿大第一量子矿业公司表示，巴拿马科布雷铜矿的最终听证会已推迟至 2026 年 2 月，这进一步加剧了铜精矿的供应短缺。国内铜精矿加工费用一直在下降，最近几周创下历史新低，这也提振了市场人气。尽管自由港有可能恢复印尼的铜精矿出口，但第一量子推迟巴拿马铜矿听证会至 2026 年意味着铜矿供应依然面临扰动。另外，中国近期收紧了新建铜冶炼厂的规定，以遏制国内产能过剩。新政策要求新建冶炼厂的企业必须通过完全所有权或股权控制，确保其矿山供应能够满足工厂需求，这在一定程度上影响了未来冶炼产能的扩张节奏。
3.2 需求端
需求端来看，国内铜线缆企业开工率 57.11%，环比增长 29.75pct，复工复产持续推进。国内电解铜现货库存仍在累积当中，传统需求淡季使得下游采购需求低迷。但本周正值正月十五过后，传统需求旺季即将来临，元宵节后复工率大增，下游刚需提振现货交易氛围。不过，美国总 统宣布签署对等关税命令，针对对美国产品征收关税、不公平税收等行为进行打击，这一政策可能对国际贸易环境产生深远影响，进而对铜的需求构成潜在压力。
宏观层面，1 月美国核心 CPI 环比上涨 0.45%，同比升至 3.26%，高于市场预期；国内节后复工复产持续推进，两会前夕政策宽松预期抬升，继续看好金属价格上行。但美国的关税政策以及通胀超预期可能带来的美联储货币政策调整，都给铜价走势增添了不确定性。国内政策前景偏暖，房地产潜在利好消息助力，但国际贸易环境的变化仍需密切关注。
四、总结展望
综合来看，本周铜价震荡上扬，供应端的铜矿供应短缺以及加工费下降等因素对价格形成支撑，需求端虽有传统淡季影响，但复工复产的推进以及需求旺季的预期也在一定程度上提振市场。宏观层面，国内政策预期向好，而美国方面的政策和通胀情况则带来不确定性。
展望未来，若美国关税政策落地实施并对全球经济和贸易产生较大冲击，铜的需求可能受到抑制；若国内政策宽松力度加大，且房地产市场出现明显改善，将进一步刺激铜的需求。供应端方面，自由港印尼铜精矿出口的恢复情况以及其他铜矿项目的进展，都将影响铜精矿的供应格局。预计近期现货铜价仍将偏强运行，但需密切关注宏观经济数据以及行业动态变化带来的影响。
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