本周，铜市场在多重因素交织影响下，呈现出复杂而又充满机遇的态势。从价格走势到供需两端，从库存数据到期货市场表现，各个环节的变化不仅反映了当下的市场动态，也为未来的价格走势与市场格局提供了线索。
一、价格走势
截至 2025 年 2 月 7 日，铜价在本周展现出强劲的上涨动力。上海期货交易所（SHFE）铜价攀升至 77250 元 / 吨，相较于 1 月 27 日涨幅达 2.3%，反映出国内市场对铜的强劲需求与投资者的乐观预期。伦敦金属交易所（LME）铜价更是达到 9440 美元 / 吨，环比上周劲增 4.1%，这一涨幅在国际市场上引起广泛关注，凸显了全球市场对铜资源的争夺与看好。
在全球经济复苏、新能源产业蓬勃发展以及供应端持续紧张等多重因素共振下，铜价的上扬趋势愈发明显。特别是在新兴经济体对基础设施建设与能源转型的大力推动下，铜作为关键原材料，其战略价值不断提升，进一步支撑了价格的上涨。
二、宏观环境
美国宣布对中国加征 10% 关税后，美元走势跌宕起伏，冲高后迅速回落。不过，市场已逐渐适应这一变化，强势美元以及关税问题对铜价的压制效应已基本被市场定价，不再是主导铜价的关键因素。相反，全球各国在经济刺激政策与绿色能源转型方面的举措，为铜市场带来了新的机遇。
随着各国央行货币政策的调整，全球流动性逐渐宽松，为铜价提供了有力的金融支持。尤其是在新兴市场国家，大规模的基础设施建设与新能源项目的推进，极大地刺激了对铜的需求，成为推动铜价上涨的重要力量。
三、供需格局
供应端
铜精矿：全球铜精矿供应紧张态势仍在延续，这主要源于前期资本开支不足以及近年来新发现的大型铜矿数量有限。2024 年 11 月，中国铜精矿产量为 13.9 万吨，环比下降 6.6%，同比增长 3.6%；同年 10 月，全球铜精矿产量达 197.5 万吨，同比增长 2.6%。截至 2025 年 2 月 7 日，国内主流港口铜精矿库存虽处于近 3 年同期高位，达 84.7 万吨，但环比上周下降了 10.1%，这一库存的减少进一步凸显了供应紧张局面，预示着未来铜精矿供应仍将面临挑战。
废铜：2 月 7 日，精废价差扩大至 2907 元 / 吨，环比上周增加 267 元 / 吨。这一变化不仅影响了废铜的市场供应，还对回收行业的积极性产生了显著影响。随着环保政策的趋严以及废铜回收技术的不断进步，废铜市场的供需关系正在发生微妙变化，未来有望成为铜供应的重要补充。
冶炼：本周冶炼加工费（TC）维持在 0.06 美元 / 磅，与上周持平，仍处于 2007 年 9 月以来的历史低位。2025 年 1 月，SMM 统计的中国电解铜产量为 101.38 万吨，环比下降 7.5%，同比增长 4.5%。尽管面临低加工费的困境，中国电解铜产量仍保持增长，这得益于国内冶炼企业的技术创新与产能优化，同时也反映出冶炼环节在低利润环境下的韧性与竞争力。
需求端
线缆：作为国内铜需求的重要组成部分（约占 31%），线缆企业开工率出现波动。2025 年 2 月 6 日当周，开工率降至 27.36%，环比 1 月 24 日下降 15.48 个百分点。这一波动主要受到季节性因素以及项目建设进度的影响，但随着 5G 网络建设、特高压输电等基础设施项目的持续推进，线缆行业对铜的需求有望在未来逐步回升。
空调：约占国内铜需求 13%，空调行业表现亮眼。产业在线数据显示，2024 年 12 月家用空调销量超出原排产数据 3.7%；2025 年 2 - 4 月，家用空调月度排产同比分别大幅增长 35.6%、14.3%、12.6%；冰箱排产同比也呈现增长态势，分别为 29.2%、1.8%、2.9%。随着居民生活水平的提高以及家电下乡等政策的推动，家电行业对铜的需求持续增长，成为铜市场需求的重要支撑力量。
铜棒：约占国内铜需求 4.2%，2024 年 12 月黄铜棒开工率为 56%，环比上升 1 个百分点。铜棒行业需求的稳定增长，得益于制造业的复苏以及机械加工行业对高精度铜棒材料的需求增加。在高端制造业快速发展的背景下，铜棒行业有望迎来更广阔的发展空间。
四、库存情况
国内：国内铜社会库存大幅攀升，环比增长 65%。截至 2025 年 2 月 6 日，SMM 统计的铜社会库存达 27.3 万吨，环比 1 月 27 日增长 64.7%。这一库存的增加，一方面反映出近期国内市场供应相对充裕，另一方面也可能是由于下游企业在春节假期前的备货行为。随着节后企业开工复产，库存有望逐步消化，市场供需关系将进一步优化。
国际：LME 铜库存则呈现下降趋势，环比下降 3.4%。截至 2025 年 2 月 6 日，LME 铜全球库存为 24.8 万吨；而截至 2025 年 1 月 27 日，全球三大交易所库存合计 45.6 万吨，处于近 6 年同期最高水平，环比 1 月 24 日增长 1.0%。国际市场库存结构的分化，反映出全球不同地区对铜的供需差异。随着新兴市场国家需求的快速增长，国际市场库存格局可能会发生进一步变化。
五、期货市场
SHFE：SHFE 铜活跃合约本周持仓量显著增加，环比前两周增长 10%。截至 2025 年 2 月 7 日，持仓量达到 17.5 万手，环比 1 月 24 日增长 10.1%，持仓量处于 1995 年至今的 46% 分位数。这一数据显示出市场参与者对国内铜期货的关注度与参与度大幅提升，反映了投资者对铜市场未来走势的高度关注与积极预期。
COMEX：COMEX 非商业净多头持仓量增长明显，环比上周增长 18%。截至 2 月 4 日，非商业净多头持仓达 1.5 万手，环比上周增长 18.2%，持仓量处于 1990 年以来的 53% 分位数。国际市场投资者对铜价的乐观预期，不仅体现在持仓量的增加上，还反映在对全球经济复苏以及新能源产业发展的信心上。
综合本周铜市场各方面表现，尽管存在短期波动，但在供应紧张、需求稳定增长以及宏观因素逐渐明朗的背景下，铜价上行趋势有望延续。随着全球经济的进一步复苏、新能源产业的蓬勃发展以及基础设施建设的持续推进，铜作为关键原材料，其市场前景依然广阔。然而，市场参与者仍需密切关注供应端的不确定性、宏观经济政策的调整以及需求端的变化，以便及时把握投资与生产机遇，应对潜在风险。
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