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复制链接一、价格走势回顾
本周沪铜主力2502合约周五下午收于75270元/吨，周环比涨3.22%。本周沪铜盘面、现货升贴水均走强:国内政策暖风再起，“两新”资金将大幅增加，财政政策预期更积极;美服务业PMI、劳动力数据提升市场对美国的再通胀预期;沪铜盘面走强;国内现货可流通货源偏紧，升贴水走强。
二、宏观：美元冲高需求预期降温，宏观环境对铜价偏空
12月美国新增非农就业25.6万，大幅高于市场普遍预期的16.5万，新增非农就业超预期，且私有部门雇佣加速，联储降息阻力上升，债券收益率上移，且不排除市场降息预期将进一步下降。美联储12月会议纪要显示，官员担忧特朗普政策或冲击经济、推高失业率、阻碍抗通胀进程。此外，强势美元对铜价起到明显压制。中国CP|和PPI数据好于预期，彰显我国经济具有韧性。
三、供应
2025年1季度，铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，较四季度明显下跌，加工费处于历史低位，全球铜精矿供应偏紧。12月我国电解铜产量或因冶炼厂复产及年未冲刺环比增9万吨，冶炼端存在一定供应扰动，产量或将下滑。
四、需求端
受春节假期影响，加工企业开工率不及预期，白色家电排产量也同比下滑，下游需求进入淡季，下游订单出现一定下滑。这意味着国内现货报价可能持续偏弱，且当前内外比价出现回落，结合铜价回涨走势，表明推涨力量主要来自于海外。
五、库存
本周LME库存重回降库模式，国内铜社会库存去库，与往年同期相比累库预期缓慢，现货市场到货较少。由于需求淡季，预计1月库存将累积。
六、行情预测
目前矿端加工费偏低，冶炼原料仍然趋紧的情况下，未来产量维持持续高位的难度或许也相对较大，需要粗废料的及时补充，供应端偏弱。需求端来看，临近春节，下游消费相对偏弱，而在这意味着国内现货报价可能持续偏弱，且当前内外比价出现回落，因此目前对于铜价利多以及利空的因素均存在，供需双弱，故铜价或维持相对震荡格局。
