铜市场周报（3.14-3.24）：铜价重心延续上抬 沪粤升水价差拉大

一、价格走势与市场表现

1. 铜价重心上移 本周铜价延续上涨趋势，沪铜主力合约价格突破8万元/吨关口，最高触及81810元/吨，周涨幅0.74%，LME铜价围绕9850美元/吨震荡，周涨幅0.73%。COMEX铜价受美伦价差扩大（约1500美元）推动，周涨幅达4.24%，创阶段性新高。

2. 现货升水分化显著

   • 上海市场：进口铜到货增加（韩国、湿法等货源为主），叠加月差BACK走扩至200元/吨，现货升水承压下跌，周内一度贴水100元/吨，但交割后低价货源消化完毕，升水反弹至平水附近。
   • 广东市场：因区域内冶炼厂产量不及预期，叠加沪粤价差套利空间打开，部分货源从华东转移至华南，支撑现货升水相对坚挺，周内升水维持平水至升50元/吨，交割后预计回升至升150-300元/吨。

二、核心驱动因素

1. 宏观情绪边际改善

   • 美联储维持年内降息预期（点阵图显示降息2次），同时放缓缩表节奏，释放偏鸽信号，提振市场风险偏好。国内政策端持续发力，财政部、央行等表态支持消费及产业升级，推动铜金融属性走强。

2. 供应端扰动缓解与库存分化

   • 原料供应改善：巴拿马批准出口Cobre矿12万吨铜精矿，自由港获印尼127万吨出口许可，全球铜矿供应紧张预期缓和。国内冶炼厂逐步恢复生产，电解铜周产量环比增加0.5万吨至24.2万吨。
   • 库存表现分化：境内铜库存累库1.17万吨至36.6万吨（上海库存小幅下降，广东到货增加但需求疲软），LME库存去库0.92万吨至22.46万吨，全球显性库存回升至67.53万吨，反映供需区域性矛盾。

3. 需求端韧性不足

   • 高铜价抑制下游采购，精铜杆、再生铜杆及黄铜棒行业开工率环比下滑，终端企业以刚需采购为主。光伏及新能源领域需求虽存支撑，但地产、传统基建等板块订单增量有限，整体消费未现显著回暖。

三、沪粤价差拉大逻辑

1. 区域供需失衡

   • 上海市场受进口铜冲击（仓单提单溢价跌至52-67美元/吨），现货升水承压；广东市场因本地冶炼厂产量偏低且华东货源流入，升水维持高位，两地价差扩大至100-150元/吨。

2. 交割换月与套利驱动

   • 交割前月差走扩（BACK结构）加剧贸易商调货意愿，华东低价货源南下华南，进一步拉大沪粤价差。

四、后市展望

1. 铜价高位震荡风险

   • 短期原料供应改善及宏观情绪降温或压制铜价上行空间，沪铜主力参考区间79000-82000元/吨。若关税政策落地或地缘风险升温，需警惕回调压力。

2. 升水分化延续

   • 上海市场进口铜增量压制升水反弹空间，预计运行于升100-250元/吨；广东市场低库存及货源转移支撑升水，交割后或回升至升150-300元/吨。

3. 关注变量

   • 政策端：国内消费刺激政策细则及美联储降息节奏。
   • 供应端：海外铜矿出口恢复进度及国内冶炼厂增产持续性。
   • 需求端：光伏装机旺季备货及地产链需求修复节奏。

综上，铜市多空因素交织，建议投资者关注沪粤价差套利机会，同时警惕高波动风险，产业链企业需灵活运用期货工具对冲价格波动。