2025年4月25日铜市场日报

一、价格走势

1. 国际铜价

   • LME铜价：隔夜伦铜震荡走高，上涨0.92%至9455美元/吨，但午后受美元反弹和库存转移影响，收盘下跌0.30%至9364美元/吨，日内最高触及9460美元，最低下探9350美元。
   • COMEX铜价：受美国关税政策预期影响，COMEX铜库存单周增加1544.95吨至11.93万吨，与LME价差扩大至历史高位（超1000美元/吨），刺激跨市套利交易。

2. 国内铜价

   • 沪铜主力合约：收于77410元/吨，微跌0.13%，日内波动区间77330-78090元/吨，现货进口窗口关闭，市场情绪谨慎。
   • 现货价格：长江现货1#铜报价78220-78260元/吨，较前日持平，升水收窄至平水附近，下游节前备货需求边际改善。

二、库存动态

1. 全球库存分化
   • LME库存：连续四周下降，单日减少1825吨至20.34万吨，创年内新低，主要因亚洲库存向美国转移以规避关税风险。
   • 国内库存：上海期货交易所铜库存单周降幅达31%，降至11.68万吨，创纪录最大单周去库量，反映国内需求韧性及出口窗口打开。
   • 保税区库存：受进口亏损扩大影响，保税区库存增至11.99万吨，但精铜出口同比大增156%加速国内去库。

三、供需分析

1. 供应端压力

   • 铜矿紧张：进口铜精矿加工费（TC/RC）跌至-15.83美元/吨，冶炼厂持续亏损，部分企业检修或减产，3月国内精炼铜产量124.8万吨，同比增长8.6%，但矿端矛盾未解。
   • 地缘扰动：智利Altonorte冶炼厂不可抗力事件、秘鲁铜矿出口下滑及刚果（金）TFM铜钴矿扩建受阻，加剧供应担忧。

2. 需求端韧性

   • 国内需求：电网投资（1-3月同比+21%）、新能源汽车（产量同比+47%）、光伏装机（同比+24.77%）支撑用铜需求，但高铜价抑制中小线缆企业采购。
   • 出口驱动：美国加征关税预期下，贸易商加速向北美转移货源，中国1-3月精铜出口同比增156%，短期出口需求前置加剧全球紧平衡。

四、宏观因素

1. 货币政策：美联储官员释放鸽派信号，市场对6月降息预期升温，美元指数周跌3%至年内低点，支撑大宗商品价格。
2. 贸易政策：特朗普拟对进口铜加征25%关税，引发供应链重构焦虑，全球铜贸易流向重塑，COMEX溢价持续高位。
3. 地缘风险：俄乌冲突对欧洲能源成本的影响仍在，叠加巴拿马运河航运瓶颈，铜矿运输受阻风险未消。

五、后市展望