2025年3月31日电解铜市场日报

一、价格走势：宏观扰动主导，铜价延续震荡

1. 现货价格：

   • 上海市场：1#电解铜现货均价80,155元/吨，较前一日下跌490元/吨，升贴水区间收窄至贴水30元/吨至升水20元/吨，市场成交以贸易商为主，下游补库谨慎。
   • 广东市场：现货均价80,180元/吨，下跌540元/吨，升贴水回落至贴水20元/吨至升水80元/吨，区域价差扩大，反映华南地区库存压力增加。
   • 国际市场：LME铜价9,846.5美元/吨，COMEX铜价受关税预期支撑维持高位，两地价差仍超1,000美元/吨，刺激跨市场套利交易。

2. 期货市场：

   • 沪铜主力合约收于80,440元/吨，日内波动加剧，多空围绕8万关口博弈，持仓量增至17.3万手，市场对4月2日美国关税政策落地预期升。

二、库存动态：社库止降回升，保税区持续累库

1. 国内社会库存：

   • 总库存33.94万吨，周环比增0.29万吨，区域分化显著：
     • 上海：库存22.15万吨（周降0.91万吨），货源到港偏少叠加下游节前补库支撑去库；
     • 广东：库存5.17万吨（周增1.02万吨），冶炼厂发货增加导致累库；
     • 江苏：库存6.02万吨（周增0.26万吨），进口铜清关量回升。

2. 保税区库存：

   • 增至11.99万吨，周环比增0.34万吨，主因进口亏损扩大至650元/吨，部分冶炼厂持续出口。

3. 海外库存：

   • LME库存降至21.29万吨（周降5.8万吨），COMEX库存9.45万吨，美国港口囤货潮加剧非美地区供应紧张。

三、供需分析：矿端矛盾未解，消费分化加剧

1. 供应端：

   • 铜矿紧张：进口铜精矿TC报价维持-15.83美元/吨低位，智利Altonorte冶炼厂不可抗力事件加剧供应担忧，国内冶炼厂检修计划或于二季度集中释放。
   • 再生铜补充有限：精废价差收窄至1,320元/吨，再生铜替代效应减弱，江西、河南等地废铜成交低迷。

2. 需求端：

   • 传统领域：电力及家电行业订单稳中有升，但高铜价抑制中小型线缆企业采购；
   • 新能源领域：新能源汽车前2月销量同比增52%，光伏铜杆加工费维持875元/吨，但组件价格战传导至原料端，部分项目采购延后。

四、宏观因素：关税与政策博弈

1. 美国关税政策：

   • 特朗普政府或于4月2日宣布对进口铜加征25%关税，贸易商加速向美国港口转移货源，预计超50万吨铜正流向北美。

2. 国内政策支撑：

   • 商务部推动汽车消费改革试点及离境退税政策，基建投资提速对冲地产疲软，但微观主体信心不足制约复苏斜率。

3. 美元与通胀：

   • 美联储官员警示贸易壁垒加剧输入型通胀，美元指数高位震荡，铜价金融属性承压但商品属性支撑仍存。

五、后市展望：震荡偏强，警惕政策落地波动

1. 短期（1周内）：

   • 清明假期前下游补库或支撑铜价企稳，沪铜参考区间79,800-81,500元/吨，LME关注9,680-9,980美元/吨区间突破。

2. 中期（1个月）：

   • 若关税落地后未超预期，铜价或回调测试支撑；反之，矿端矛盾及国内政策发力或推动价格缓涨，关注8.3万-8.6万元/吨阻力。

3. 风险提示：

   • 关税政策落地节奏、LME库存转移速度、国内冶炼厂检修规模及新能源需求兑现程度。

总结：今日电解铜市场呈现“宏观扰动主导价格、区域库存分化、供需矛盾深化”特征。建议投资者关注4月初美国关税政策落地后的跨市套利机会，下游企业可逢低锁定原料成本，警惕高波动率下的仓位风险。