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宏观环境与市场动态
全球宏观经济格局呈现分化态势。海外方面，美国贸易保护政策持续加码，叠加惠誉将 2025 年美国经济增长预期下调至 1.7%，并指出关税可能推升通胀，导致美联储降息计划推迟至四季度，利空因素对市场信心形成压制。国内政策则持续发力，三部门推动高排放货车报废更新，叠加 1-2 月全社会用电量同比增长 1.3%，显示国内需求端韧性，内外经济环境差异显著。
产业链基本面分析
铝产业链呈现结构性分化特征。供应端，2 月中国铝矿砂进口量同比激增 28.3%，港口库存持续堆积，供应宽松格局延续。氧化铝市场受新产能集中释放影响，一季度几内亚铝土矿发运量稳定攀升，推动国内 460 万吨新产能落地，叠加海外印尼、印度产量增长，全球供应过剩压力加剧。国内冶金级氧化铝库存不断累积，现货市场悲观情绪浓厚，贸易商及生产企业出货意愿增强，市场供需失衡局面凸显。
需求端，电解铝表现相对强劲。国内 “以旧换新” 政策及新能源领域需求回暖，带动铝下游加工企业开工率回升至 61.62%。库存数据显示，广东、无锡及巩义三地铝锭库存微降 0.15 万吨至 71.94 万吨，LME 铝库存亦减少 0.82%，“金三银四” 传统旺季效应逐步显现，供需结构持续优化，支撑电解铝市场保持相对强势。
期货与现货市场表现
期货市场上，氧化铝主力合约延续弱势运行，市场对供应过剩的担忧加剧，叠加交割库仓单持续增加至 29.49 万吨，进一步压制期价走势。电解铝期货则受需求端支撑，短期维持震荡偏强格局，市场对旺季需求的乐观预期为价格提供重要支撑。
后市展望
机构普遍认为，氧化铝市场短期内仍将受制于供应过剩与成本下移，价格或围绕成本线震荡寻底。而电解铝在需求韧性与库存去化支撑下，中长期看多逻辑未变，但需警惕短期调整风险。随着几内亚矿石发运旺季来临，铝土矿供应宽松格局或延续，氧化铝成本仍有下行空间；电解铝则需关注旺季去库速度及政策落地效果，短期高位震荡，中长期重心有望逐步抬升。
综合来看，当前铝市呈现 “铝强氧弱” 格局，氧化铝短期偏弱运行，电解铝震荡偏强，中长期需关注供需格局变化及政策导向对价格的影响。
