2025 年 9 月全球及中国氧化铝产量深度解析：供需格局、成本利润与未来展望

2025年9月全球及中国氧化铝产量呈现“全球同比增长、中国环比微降”的核心特征。从全球来看，9月产量达1288.4万吨，较去年同期的1199.3万吨同比增长7.4%，这一增幅主要得益于海外产能的持续释放；不过环比来看，较8月修正后的1332.1万吨下降3.3%，反映出季节性生产扰动对全球产量的影响。中国方面，国际铝业协会预计9月产量为795万吨，虽较8月修正后的803万吨环比微降1.0%，但同比增幅仍达8.4%；需注意的是，不同机构统计口径存在差异，百川盈孚、SMM口径下中国9月氧化铝产量分别为762.3万吨、760.4万吨，主要原因在于统计范围是否包含非冶金级氧化铝。

当前氧化铝市场处于内外双重增量下的过剩压力中。国内生产呈现扰动与复产交织的态势：一方面，山西雨季导致当地氧化铝减产40万吨，北方阅兵活动短期抑制焙烧量，南方部分企业检修也集中于9月上半月，对国内产量形成一定压制；另一方面，西南某企业从压产状态恢复满产，推动9月中国氧化铝日均产量达25.41万吨（8月为25.14万吨），开工率同步升至84.9%，部分抵消了减产带来的影响。原料结构则呈现分化特征，国产矿9月产量488万吨，同比下降2.32%，主要受北方降雨及矿难扰动导致供应偏紧；进口矿库存则环比增加31万吨至2896万吨，随着雨季结束，进口矿供应有望逐步修复。海外市场方面，印尼、印度成为氧化铝产量增长的主要引擎，9月印尼氧化铝产量49.84万吨，同比大幅增长47.16%，主要得益于南山铝业100万吨氧化铝产能在三季度投产；印度9月产量79万吨，同比增长18.1%，受Vedanta冶炼厂持续放量推动。海外产量攀升也带来价格传导效应，西澳氧化铝FOB价跌至323美元/吨，较7月下降15%，国内氧化铝进口利润达79.8元/吨，进口窗口持续开启。

从需求与库存维度看，氧化铝过剩格局正持续强化。从供需平衡表来看，9月国内冶金级氧化铝供应762.3万吨，叠加8.75万吨进口量，扣除20万吨出口及21万吨非铝用需求后，对应电解铝364.88万吨需求（单耗按1.93吨/吨铝计算），当月过剩量达25.83万吨。库存方面，国内氧化铝总库存升至463.9万吨，同比增加72.1万吨，自5月起的累库进程尚未停止；与此同时，电解铝厂原料库存也增加16.2万吨至315.9万吨，进一步反映出市场供过于求的态势。需求端虽存在一定韧性，1-5月光伏装机量同比大幅增长149.97%，新能源汽车轻量化趋势也推动铝材需求提升，但电解铝消费增速仅为2.6%，难以消化氧化铝供应增量，对市场支撑有限。

成本利润层面，氧化铝价格下跌正不断挤压行业盈利空间。成本方面，9月中国氧化铝加权平均成本为2857元/吨，环比下降32元，主要原因是铝土矿成本下降35元，抵消了烧碱、动力煤成本合计上升7元带来的压力。利润层面，9月氧化铝现货均价3098元/吨，环比下降5.1%，行业利润降至241元/吨；其中山西地区使用进口矿的氧化铝完全成本达3180元/吨，部分企业已逼近亏损线，盈利压力显著增加。

展望未来，10月氧化铝市场或迎来供应调整，价格仍将承压运行。供应端来看，当前氧化铝企业检修规模有限，但随着10月末可能出现的成本倒挂，预计将触发部分企业减产，综合判断10月中国氧化铝产量或降至785万吨，日均产量较9月略有下降。过剩格局方面，预计10月氧化铝过剩量将进一步扩大至30.95万吨，进口量或增至16.95万吨，过剩压力加大将进一步压制市场价格。价格预判上，下半年氧化铝现货价格主流区间或在2900-3300元/吨，需重点警惕几内亚政治风险可能引发的铝土矿供应扰动，这一因素或对市场形成阶段性冲击。