2026年铝价上调逻辑：供需逆转主导，新能源与产能约束添力

  从当前市场预期与供需格局来看，2026年铝价已进入明确的上升通道，核心逻辑在于供需关系从过剩收缩向缺口隐现转变。根据30位分析师的预测，2026年伦敦金属交易所(LME)现货铝均价将达2679美元/吨，较7月预测上调3%，而头部机构更显乐观，华泰证券将目标看向3200美元/吨，美银则预计同年第四季度价格可触及3000美元/吨。供需层面的质变尤为关键，此前预测的2026年全球铝供应过剩量从28.15万吨收窄至25万吨，美银与华泰证券甚至认为这一格局将进一步逆转为短缺，缺口规模可能在29.2万至84.3万吨之间，这意味着2023-2025年的供应过剩周期或将正式终结。支撑这一趋势的核心驱动力可概括为“三驾马车”，即中国产能触及政策天花板、新能源领域需求爆发式增长，以及全球铝库存处于历史低位。

  从供应端来看，增长停滞的硬约束已十分明显。作为全球最大铝生产国，中国的铝产量已逼近每年4500万吨的政府规定上限，2025年同比增速仅能维持在2.3%左右，未来进一步扩产的空间基本消失。与此同时，出口退税政策取消叠加产能限制，使得中国未锻造铝出口量逐步回归历史中位水平，这进一步收紧了全球市场的供给。海外市场的产能增量同样难以填补缺口，2026年印尼预计新增68.5万吨产能，但受电力配套不足影响，相关项目已延迟18个月;欧美地区新增产能约39.7万吨，却因能源成本高企导致复产进度缓慢，两者叠加下全球全年新增产能仅约108万吨，增速1.9%，显著低于2.3%的需求增速预期。库存层面的支撑也在持续显现，目前全球铝库存处于7年低位，美国中西部铝溢价持续攀升，反映出关税成本向终端传导的态势，而欧洲市场可能因南非Mozal冶炼厂停产，损失8%左右的进口量，进一步加剧区域供给紧张。

  需求端的增长动力则主要来自新能源革命催生的结构性爆发，三大高增长领域成为需求主力。新能源汽车领域，单车用铝量较传统燃油车提升40%，以特斯拉Cybertruck为例，单车用铝量已达350公斤，预计2026年该领域全球铝需求占比将超过20%;光伏领域，2025年全球光伏装机量有望突破400GW，对应的铝需求将超500万吨，其中铝制边框与支架占光伏组件成本的15%，成为关键需求来源;数据中心领域，单座超大规模数据中心用铝量可达千吨级，随着AI算力扩张推动散热系统需求激增，铝的导热特性使其在该领域的应用需求快速增长。区域需求呈现双轮驱动格局，中国市场依托电网升级与光伏装机规模扩大，2026年铝需求增速预计维持在2.1%，继续创历史新高;欧美市场方面，美国关税政策倒逼企业加强铝采购竞争，欧洲则在财政刺激政策推动下，铝需求逐步触底回升，形成与中国市场的协同增长。

  成本端的约束进一步强化了铝价的韧性。电解铝生产对电力依赖度极高，吨铝耗电量达1.3万-1.5万千瓦时，而中国水电铝占比仅30%，能源结构对成本的支撑有限;欧美地区电力成本较中国高40%，美国铝业甚至因成本倒挂问题陷入电网资源争夺。替代效应的加成也不容忽视，当前铜铝价比已接近4.0的关键节点，市场普遍认为，一旦这一比值突破4.2，将触发铝对铜的大规模替代，进一步放大铝的需求空间。

  在风险层面，仍需关注三大潜在变量对市场的影响：供应超预期风险主要来自中国若放宽产能上限可能带来的供给增加;需求疲软风险与欧美制造业复苏不及预期相关，若复苏进度滞后，可能抑制铝的消费需求;贸易摩擦风险则集中在关税政策调整，一旦相关政策发生变化，将直接冲击铝的进出口贸易，进而打乱全球供需平衡。正如渣打银行分析师苏达克希娜・乌尼克里希南所言：“成本与供应的动态约束，叠加新能源需求的长期增长，将使铝价获得跨周期支撑。”