2025年全球原铝市场：短缺持续深化下的供需重构与产业链机遇

  一、核心数据透视：短缺格局持续深化

  2025年全球原铝市场短缺格局持续深化，从单月数据来看，8月全球原铝产量为613.45万吨，消费量达623.99万吨，供应短缺10.54万吨，这一态势延续了7月11.99万吨的短缺情况，同时终结了此前3-6月的阶段性过剩;从累计数据来看，2025年1-8月全球原铝产量4850.26万吨，消费量4966.13万吨，累计短缺115.87万吨，这一数值远超机构年初预测的63万吨全年缺口(雪球，2025)，充分反映出当前原铝供需失衡正在加剧。而氧化铝供应则相对宽松，2025年1-8月全球氧化铝产量为9946.5万吨，按原铝生产1:2.5的氧化铝单耗测算，这些产量可支撑约3979万吨原铝生产，与当前4850万吨的原铝产量相比存在原料缺口，但得益于全球氧化铝同比预计增产650万吨(雪球，2025)，未来氧化铝供应偏紧的局面有望得到缓解。

  二、短缺成因：供应刚性约束与需求结构升级的碰撞

  全球原铝短缺的形成，源于供应端的刚性约束与需求端的结构升级相互作用。在供应端，全球产能扩张普遍遇阻，不同区域面临各自的核心制约因素：中国受4500万吨产能红线与能源成本上升的双重影响，2025年8月原铝产量为380万吨，同比下降0.5%，且云南地区电价上调0.12元/度，进一步增加生产压力;欧洲则因天然气价格同比上涨30%，此前能源危机导致的减产产能仅能少量恢复，复产进程缓慢;其他海外地区则受项目落地滞后、原材料供应不足及权证办理等问题困扰，2025年全球原铝新增产能仅为54万吨，难以满足需求增长。在需求端，新能源领域成为核心增长引擎，2025年1-8月中国新能源汽车销量达808.8万辆，同比增长30.1%，单车用铝量约250kg，带动全球新能源汽车领域原铝需求达375万吨，同比增长25%;光伏领域同样表现亮眼，2025年1-7月国内新增光伏装机223GW，同比增长81%，1GW光伏装机耗铝1.8万吨，且再生铝在光伏支架中的占比将突破50%。与此同时，传统领域需求也呈现边际改善，建筑领域中房屋竣工降幅收窄，保交楼政策推动建材用铝需求回暖，电力领域特高压项目开工量增加，拉动铝杆消费增长。

  三、市场影响：库存低位支撑铝价强势

  当前原铝市场的供需格局，使得库存低位成为支撑铝价强势的关键因素。从库存结构来看，全球原铝显性库存虽有回升，但仍处于历史低位，2025年相关数据显示，LME原铝库存为51.7万吨，同比增长50%，上期所原铝库存为12.8万吨，同比增长35.5%，但流通领域的现货供应依然偏紧，市场紧平衡状态未被打破。在此背景下，机构对铝价的预判呈现分化：短期来看，2025年四季度沪铝价格预计在20400-21400元/吨区间震荡，受库存与供需短期变化影响;长期来看，花旗集团将铝价目标看至3000美元/吨，认为这一价格水平有望刺激更多产能释放，而高盛集团则预测2026年全球原铝缺口将扩大至150万吨，对铝价长期走势持乐观态度。

  四、产业链机遇：成本优势与结构升级主线

  全球原铝市场的供需重构与短缺格局，也为产业链带来了明确的机遇方向，核心主线围绕成本优势与结构升级展开。在水电铝领域，尽管云南地区电价有所上调，但相较于其他能源类型的铝厂仍具备成本优势，云铝股份、中国铝业等水电铝龙头企业，凭借稳定的成本控制能力有望持续受益;在再生铝赛道，受光伏、新能源汽车等领域需求推动，再生铝因环保属性与成本优势，市场占比不断提升，预计2025年全球再生铝在原铝消费中的占比将突破50%，相关再生铝生产企业迎来发展机遇;在高端铝材领域，随着“以铝代铜”趋势加速推进，以及高端铝材国产化替代进程加快，专注于高端铝材研发与生产的企业，将在新能源、高端制造等领域的需求增长中获得更多市场空间。