氟制冷剂行业正经历着配额制带来的根本性变革，这一变革不仅重塑了市场格局，更催生了全新的商业模式和竞争逻辑。巨化股份2025年半年度报告详细披露了这一变革背景下含氟制冷剂的发展趋势，揭示了行业从过度竞争向有序发展的转型过程。本文将从供需格局、市场结构、替代品发展、行业集中度、价格趋势等多个维度，深入分析氟制冷剂行业的新变化、新趋势，并探讨行业龙头巨化股份的竞争优势与未来前景。
配额制：行业变革的核心驱动力
氟制冷剂行业的根本性变革源于第二代(HCFCs)和第三代(HFCs)氟制冷剂配额制的全面实施。自2024年我国正式对HFCs实行生产配额制以来，经过一年半的运行，行业和市场对这一政策驱动下的行业变革有了更深刻的认识。与第一、二代氟制冷剂实行配额制时的情况相比，当前HFCs配额制面临的替代品成熟度、配额基线期市场状况和政策环境均存在巨大差异，形成了独特的行业发展新阶段。
HFCs的基线期(2020至2022年)恰逢特殊卫生事件期，消费市场低迷，行业竞争异常惨烈。这一时期，更多企业涌入市场，更大产能加入配额争夺，导致产品价格自2019年快速下跌并持续深跌，部分品种长期严重低于原材料成本。与此同时，美、印等生产国采取征收反倾销/反补贴税等贸易壁垒保护本土产业，进一步压缩了我国产品的国际市场空间，加剧了市场竞争。这种特殊背景下形成的低基线配额与当前需求较快增长的态势，构成了行业发展的基本矛盾，也为后续价格恢复性上涨埋下伏笔。
作为全球氟化工龙头企业，巨化股份在配额分配中占据显著优势。2025年，国家核定巨化股份(含控股子公司)HCFC-22生产配额3.89万吨，占全国总量的26.10%，其中内用配额占全国31.28%，位居国内第一;HFCs生产配额29.78万吨，占全国同类品种合计份额的39.33%，各主流品种份额均领先同业。这一配额优势为巨化股份在行业变革中赢得了战略主动。
供需格局：增长与约束的动态平衡
氟制冷剂行业的供需格局正处于持续优化过程中，需求增长与供给约束形成了动态平衡的基本态势。从需求端看，多重因素共同推动氟制冷剂需求稳步增长，构成了行业发展的根本动力。
全球极端气候增多推动空调器应用向更广区域快速拓展，尤其是在城市化、工业化加速发展且空调器普及率低的全球南方地区，存在巨大的潜在成长空间。在这些地区，空调已从奢侈品转变为"生活必需品"和保证正常办公的"必需品"，成为拉动氟制冷剂需求增长的重要引擎。同时，随着全球现代化发展水平不断提高，制冷剂应用领域正从传统家用、工业、商业制冷等领域，向新兴工业、商业、现代农业等领域拓展，除传统制冷领域外，还向健康空气、制热消费领域延伸。
人工智能、信息化、新能源等新兴产业的快速发展，催生了更多更广的"温控"需求，不断强化氟制冷剂作为制冷(热)剂、"温控"系统中热传递关键媒介的功能性制剂功能。特别值得关注的是，半导体产业快速发展带动其制造工艺过程的清洗、蚀刻、温控等环节对高性能氟化液的需求快速增长，国产氟化液进口替代进程加快;人工智能的飞速发展则打开了高性能专用氟化液用于服务器液冷的市场空间，使高性能氟化液成为新型散热介质。此外，不断成长的消费市场也必然会累积更大的维修市场，形成稳定的需求来源。
从供给端看，第二代和第三代氟制冷剂均面临明确的配额约束。我国第二代氟制冷剂处于快速淘汰期，计划到2030年削减至基线的2.5%以内;第三代氟制冷剂处于基线生产消费冻结期，将于2029年开始削减基线的10%，随后在2035年、2040年和2045年分别削减30%、50%和80%。这种供给受限的格局为行业供需平衡提供了基本支撑。
值得注意的是，目前尚有基线内的部分配额未分配使用，未来可能随着需求增长逐步分配以平衡供需缺口，这意味着产品供给结构可能会有较大差异。报告指出，不排除部分高GWP品种优先政策性削减，以换取增加低GWP品种配额来平衡供需缺口。通过品种配额调节，某些品种即使在配额削减期亦可能增加生产配额，而相应地，会有某些品种生产配额提前削减，导致不同品种的供需格局发生显著差异性变化。这种结构性调整将成为未来行业发展的重要特征。
市场结构与价格趋势：多元化与价值回归
氟制冷剂市场结构正朝着多元化方向持续优化，这种优化既推动了需求的稳定增长，也摊平了传统单一消费市场的季节性消费量波动。下游应用市场正向全球更广区域和更多领域拓展，下游企业强大的产品与市场创新力以及加快的国际化产业布局，带来了新品种、新市场的拓展机遇。下游应用市场的区域结构、应用领域结构、品种结构的多元发展，共同构成了市场结构优化的主要内容。
市场结构优化的直接体现是产品价格的恢复性上涨。受需求稳定增长和供给受控影响，2025年上半年氟制冷剂产品价格保持稳健上涨趋势，月均价达39372.45元/吨，同比增幅61.88%。进入第三季度，传统消费淡季效应因市场结构不断优化、企业生产配额全年统筹优化使用等因素而弱化，产品市场价格延续上涨趋势。
价格上涨的背后是氟制冷剂商品属性和内在价值的重新发现。经过HFCs配额制近两年的运行和市场验证，行业对氟制冷剂功能性制剂的商品本质特征和特定商业模式的内在价值有了更清晰的认识。随着配额制的实行，原严重过剩的产能一次性彻底去化，过度"内卷"式竞争、产品价格深跌的不利局面得到根本扭转。产品价格在新的产业供需模式和运行规律与传统认知和惯性思维的矛盾与冲突中，从"深坑"中爬出、恢复性上行，逐步显示出其作为多环节危险化学品制造(危险作业)的商品属性和作为"温控"和"健康空气消费"设备"血液"的功能性制剂的商品属性。
价格恢复性上涨还伴随着国内外市场价格的并轨。随着前期囤货，尤其是国际市场囤货的去化，国际市场产品价格自2024年四季度快速修复上涨，逐步与国内价格并轨运行，甚至个别品种领先国内价格，2024年国内外价差较大的问题在2025年得到有效化解，形成了中国氟制冷剂卖全球、全球统一大市场的格局。
不同品种间的市场价格变化存在显著差异，这是市场结构优化的另一重要表现。虽同为氟制冷剂，但不同品种的GWP值差异大、适配的机型和应用场景不同，导致不同市场需求有较大差异，且未来供需格局也会因此出现较大差异，最终体现为不同品种的供需状况、价格波动、盈利水平上的明显差异。
国家政策对不同GWP值品种的差异化对待进一步放大了这种差异。根据《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案(2024-2030)》要求，自2029年1月1日起，禁止生产用于国内销售的充注GWP值大于750制冷剂的房间空气调节器(家用多联式空调机组除外)。目前房间空调器中应用最多的制冷剂是R32(GWP值约为675)，其次是R410A(GWP值为2088)。2024年数据显示，中国房间空调器行业R32产品的占比为70.9%，R410A空调的占比为27.1%。这一政策将加速R410A的淘汰进程，利好R32及其他低GWP值品种，进一步加剧不同品种间的价格和市场份额差异。
替代品发展：机遇与挑战并存
HFCs替代品的发展是影响行业未来走向的关键变量，也是行业面临的紧迫任务。尽管HFCs在相当长的时期内仍将是制冷剂的主流，尤其是在非发达经济国家和地区尚有巨大的潜在成长空间，但其将以确定的时间表逐步削减，寻找合适的替代品成为行业共同面临的挑战。
第四代氟制冷剂HFOs因极低的GWP值，被视为HFCs的主要替代方向，目前正以单工质或(HFOs+HFCs)混配产品形态推广商业化应用。在发达国家，通过法规约束GWP排放推动HFOs应用，已有部分品种实现成熟应用，存在对HFCs阶段性替代的成长空间，以弥补因HFCs削减导致的氟制冷剂供给缺口，推动全球温室气体排放控制。
然而，HFOs的大规模商业化进程面临多重制约因素。首先是成本问题，HFOs的研发成本、制造成本和下游转换成本均较高。据测算，采用氯碱原料一体化和外购六氟丙烯生产R1234yf的成本分别为4-7.5万元/吨和5.5-13.5万元/吨，远高于二代/三代制冷剂1-2万元/吨的成本。其次是专利限制，全球主流HFOs产品专利(如R1234yf/R1234ze/R1233zd等)由海外企业主导，海外对HFOs生产和应用专利的保护期限制成为行业企业布局HFOs的主要障碍。此外，适配更多应用场景的混配品种开发周期长，也制约了HFOs的推广进程。
安全和环境风险是HFOs面临的另一大挑战。作为化学品，HFOs存在可燃性、分解产物毒性等问题，其降解物潜在的气候影响(高GWP效应、大气光化学反应)和生态风险(毒性和生物累积性)也不容忽视。环保部门可能会对其大规模推广应用进行风险评估并采取管控措施，进而影响其对HFCs应用替代的进程或确定性。
尽管面临诸多挑战，HFOs的应用窗口正逐步开启。2024年欧盟/美国/日韩等大部分发达国家HFCs配额削减40%，推动HFOs需求逐步增长;2024年以来中国HFCs配额制的实施导致HFCs价格显著上行，驱动产业链加快探索替代路径;随着HFCs价格上移，海外企业早期推广的HFOs&HFCs混配方案甚至单一HFOs应用方案的性价比逐渐提升。同时，海外企业主流HFOs产品在中国专利的到期时间普遍在2026-2035年，伴随专利保护限制期渐近，HFOs有望迎来快速发展阶段。
国内氟化工企业正依托氯碱和含氟原料一体化配套以及研发投入等优势，积极布局HFOs领域。巨化股份作为国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品的企业，已具备HFOs产能，在替代品研发和储备方面走在行业前列，为应对未来替代浪潮做好了技术和产能准备。
行业集中化与经营模式变革
配额制的实施正推动氟制冷剂行业向集中化方向发展，行业格局面临重塑。行业内企业的基线配额与产能的比值差异较大，导致经济运行质量差异明显。同时，基线配额交易的便利性为行业整合提供了可能。随着未来基线配额进一步削减，行业企业间有望本着共享增加价值原则，通过配额交易实现整合价值，从而进一步提升行业集中度，提高行业运行效率和质量。
中国HFCs配额高度集中在行业头部企业，而中国又拥有80%以上的全球HFCs配额，形成了全球高度集中的特定行业格局。这种格局下，头部企业的市场影响力显著增强，行业资源配置效率提高，为行业健康发展奠定了基础。
配额制不仅改变了行业的竞争格局，也驱动了企业经营模式和市场运行模式的根本性变革。在配额制下，企业生产经营计划由原来的基于产能向基于配额转变。企业需要根据年度配额、市场消费季节性波动、区域和应用领域需求波动、市场预测等因素，统筹安排装置生产和检修计划，优化产品市场(进出口、区域、领域)交付安排。
行业运行模式的变革体现在多个方面。由于行业有效产能远大于配额，且市场具有了高确定性(不同于原来产能过剩、企业间激烈竞争、产品市场严重供大于求的高度不确定性)，企业具备了掌握生产经营主动的条件。在过去市场高度不确定的情况下，氟制冷剂生产企业基于市场争夺，将库存、渠道库存、淡季储备等作为保持稳定生产的重要环节，导致过多社会资源占用，企业处于被动地位。
随着配额制的实行和行业认知的重新定位，企业间关系由过去的竞争关系转变为现在的合作关系。企业间不再存在彼此间的市场争夺，市场利益趋于一致，维护市场健康秩序、供应链稳定、行业健康生态的目标一致，行业履约、行业自律的意识大大增强，库存、渠道库存、淡季储备等原来的重要功能大大弱化。
氟制冷剂作为下游空调器、机组的"血液"，价值量占比低，赋予了其价格高波动弹性属性，但与其他化工原料或下游主材不同，制冷剂价格变化对下游脱敏，即价格不对下游产销量构成实质影响。这一特性在配额制下更加凸显，为企业稳定经营提供了有利条件。
行业自律和履约意识的增强是经营模式变革的另一重要体现。主要头部企业在生态环境部等有关部门的指导下，共同出资建立了查处和打击非法生产和销售HFCs专项基金，委托第三方打非公司、律师和执法部门开展打非相关工作，并设置了最高可获100万的举报线索奖励动员社会力量参与，与国家执法部门形成互补合力，对违法行为保持高压打击态势，维护了行业正常经营秩序和企业正当合法权益。
政策驱动与全球格局
氟制冷剂行业的发展受到政策的强力约束与驱动，这种约束和驱动既来自国际公约，也来自国内法规。基于《消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》国际公约，我国加速了第二代氟制冷剂的淘汰削减，目前第三代氟制冷剂进入基线总量管控期(自2029年起开始削减)，并实行配额管理。
2016年10月，国际社会在卢旺达首都达成了旨在削减氢氟碳化物(HFCs)的《蒙特利尔议定书》基加利修正案，将包括R32和R410A在内的HFC类制冷剂均纳入管控目录，并明确了全球削减的时间表。该修正案于2017年11月达到生效条件，2019年1月1日正式生效。根据协议，全球主要发达国家从2019年开始削减HFCs，当年在基线水平上削减10%;包括我国在内的绝大多数发展中国家从2024年冻结HFCs的生产和消费，从2029年开始削减;印度、巴基斯坦、伊拉克等发展中国家则从2028年开始削减HFCs的使用。
相比《蒙特利尔议定书》基加利修正案，部分地区的政策更为激进。例如，欧盟新版F-Gas法案在削减HFCs方面采取了更严格的措施，包括实施配额管理系统，从2016年开始削减欧洲市场HFCs配额，到2018年削减至基线水平的63%。这一法案的实施对市场产生了显著影响，欧洲HFC制冷剂价格比2014年上涨了8倍，某些制冷剂价格甚至上涨了10倍，显示出政策对市场价格的强大影响力。
为贯彻落实《国务院关于修改〈消耗臭氧层物质管理条例〉的决定》，国家生态环境主管部门会同国务院有关部门出台了《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案(2024-2030)》，明确了当前和今后一个时期中国履行国际公约的工作目标和具体任务措施，将引领行业及下游行业变革、科技进步和高质量发展。
国家方案对家电行业提出了明确要求：自2026年1月1日起，禁止生产以HFCs为制冷剂的电冰箱和冰柜产品;自2029年1月1日起，禁止生产用于国内销售的充注GWP值大于750制冷剂的房间空气调节器(家用多联式空调机组除外);鼓励使用自然工质制冷剂。这些要求将进一步加速制冷剂产品结构调整，推动低GWP值产品发展。
在全球政策推动下，中国氟制冷剂行业已形成"刚需消费"的功能性制剂属性和全球"特许经营"商业模式的"基因"，并将在相当长时期内凸显独特的市场价值。中国作为全球最大的氟制冷剂生产国和出口国，在全球配额分配中占据主导地位，这种地位赋予了中国企业参与全球市场竞争的独特优势。
巨化股份的竞争优势与未来展望
作为全球氟化工龙头企业，巨化股份在行业变革中展现出强劲的增长势头和竞争优势。2025年上半年，公司实现营业收入133.31亿元，同比增长10.36%;归属于上市公司股东的净利润20.51亿元，同比增长146.97%;扣非归母净利润20.26亿元，同比增长155.23%。业绩的大幅增长主要得益于制冷剂配额制的实施，第二代氟制冷剂(HCFCs)2025年生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂(HFCs)实行生产配额制后供需格局优化，厂库和渠道库存消化充分，下游需求旺盛，叠加行业生态、竞争秩序持续改善。
巨化股份的核心竞争力体现在多个方面：一是完整的产品布局，公司是国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，同时拥有新型含氟冷媒(氢氟醚D系列、全氟聚醚JHT系列)、碳氢制冷剂产品(3.5万吨/年产能)以及系列混配制冷剂的生产企业;二是领先的配额优势，公司在HCFC-22和HFCs配额中均占据国内领先地位;三是技术研发实力，公司在HFOs等替代品领域已有布局，具备技术储备;四是产业链一体化优势，公司依托上游氯碱和含氟原料配套，具备成本竞争力。
氟制冷剂业务作为巨化股份的核心增长引擎，2025年上半年实现营业收入60.87亿元，同比增长55.09%，带动了公司整体业绩增长。随着配额价值的逐步显现，包括历史低价竞争"失血"成本、无配额产能投资成本等沉没成本，以及全球环保政策约束供给、未来随配额削减生产装置闲置淘汰成本等因素，巨化股份的配额优势将进一步转化为盈利优势。
展望未来，氟制冷剂行业将呈现以下发展趋势：一是HFCs仍将在相当长时期内保持主流地位，尤其是在发展中国家市场;二是行业集中度将持续提升，配额向优势企业集中;三是产品结构加速向低GWP值品种倾斜，R32等品种有望受益;四是HFOs应用逐步扩大，但大规模替代仍需时间;五是行业盈利水平将在供需平衡中保持稳健，价格波动幅度可能收窄。
对巨化股份而言，未来发展机遇与挑战并存。机遇在于行业集中度提升带来的市场份额扩大、配额价值释放带来的盈利增长、新兴应用领域带来的需求增长;挑战则来自于HFOs替代带来的技术升级压力、国际市场贸易壁垒、环保政策进一步收紧等。凭借其在配额、技术、产业链等方面的综合优势，巨化股份有望在行业变革中进一步巩固领先地位，实现持续健康发展。
氟制冷剂行业的变革是全球环保政策驱动下的必然结果，配额制的实施标志着行业进入了新的发展阶段。在这一阶段，行业逻辑从"产能为王"转向"配额为王"，竞争模式从"价格竞争"转向"价值竞争"，企业经营从"各自为战"转向"协同发展"。巨化股份作为行业龙头企业，正以其配额优势、技术储备和产业链实力，引领着行业向高质量发展转型，为全球温室气体减排和生态文明建设贡献力量。
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