美国7月Markit PMI数据剖析：经济增长结构分化，通胀隐忧加剧

  7月24日周四，标普全球公布的数据为我们揭开了美国7月经济运行状况的一角。数据显示，美国商业活动在7月呈现出复杂态势，整体扩张速度加快，创下去年12月以来最快水平，但制造业与服务业表现却大相径庭，制造业PMI重陷萎缩，服务业则显著回暖，二者冷热不均的背后，折射出美国经济增长结构的分化，而通胀压力的悄然加剧，更让经济前景增添了几分不确定性。

  一、制造业PMI初值大幅下滑，三年来最大单月降幅

  7月美国Markit制造业PMI初值犹如一记警钟，下降至49.5，不仅创2024年12月以来新低，更是自去年12月以来首次跌入萎缩区间，与市场预期的52.7相差甚远，前值为52.9。单月3.4点的大幅下滑，堪称三年来最大降幅，这一数据无疑给美国制造业复苏之路蒙上了一层阴影。

  从细分指标来看，新订单指数初值降低至49.7，同样创下去年12月以来新低，此前扩张的趋势就此扭转。这表明市场对制造业产品的需求正在减弱，企业订单获取难度增加，生产活动的后续动力不足。企业在面对订单减少的情况下，可能会削减产能、减少采购，进而影响整个制造业产业链上下游的协同运转，甚至可能引发裁员等负面连锁反应，对就业市场造成冲击。

  制造业经营状况恶化，很大程度上与关税抢先交易带来的提振作用减弱有关。此前，企业为应对关税调整，提前进行大量采购和生产，人为拉高了制造业数据。但随着这一临时性因素的消退，制造业潜在的需求疲软、成本上升等问题暴露无遗。例如，在一些依赖进口原材料的制造业领域，关税导致原材料成本飙升，企业利润空间被严重压缩，在需求未见明显增长的情况下，企业只能无奈减产。

  二、服务业PMI初值创新高，就业表现亮眼

  与制造业的低迷形成鲜明对比的是，美国7月Markit服务业PMI初值表现强劲，攀升至55.2，创下2024年12月以来新高，远超预期的53，前值为52.9。服务业的回暖成为支撑美国经济整体扩张的重要力量。

  在服务业分项指数中，就业分项指数初值升至52.6，创1月份以来的新高，且连续五个月保持扩张态势。这一积极信号显示服务业企业在持续增加用工，侧面反映出服务业业务量的增长以及企业对未来业务发展的信心。消费者对服务类消费的需求持续释放，如旅游、餐饮、娱乐等行业复苏明显，带动了相关企业的扩张，进而创造了更多就业岗位，形成了良性循环。

  服务业的良好表现得益于多方面因素。一方面，随着疫情影响逐渐消退，消费者的生活与消费模式逐步回归正常，对线下服务的需求集中爆发;另一方面，美国政府在疫情期间出台的一系列财政刺激政策，一定程度上稳定了居民收入，增强了消费者信心，推动了服务类消费的增长。

  三、综合PMI初值上升，增长结构不平衡隐忧显现

  综合制造业与服务业数据，美国7月Markit综合PMI初值为54.6，同样创2024年12月以来新高，好于预期的52.8，前值为52.9。综合PMI的上扬表明美国私营部门整体处于扩张状态，但繁荣背后却隐藏着隐忧。

  虽然综合PMI指数整体上涨，但调查显示，由于美国政府贸易政策及其对成本的影响，人们对商业环境前景的担忧挥之不去。制造业经营状况的恶化，使得经济增长过度依赖服务业，这种不平衡的增长结构十分脆弱。一旦服务业发展受到外部因素干扰，如疫情出现反复、国际形势变化影响跨境旅游等，美国经济增长将面临严峻挑战。

  同时，综合PMI中的就业分项指数初值虽仍保持在52.2，但较之前有所降低，这也反映出经济增长背后就业市场的不稳定因素在增加，制造业的萎缩可能对整体就业市场产生一定的负面溢出效应。

  四、通胀压力加剧，商业信心降至低位

  在通胀方面，7月支付价格综合指数与收到价格指数均小幅上涨，表明企业正在成功转嫁更高的材料成本。企业普遍将成本和售价上涨归咎于关税，同时劳动力成本上涨也较为普遍，部分原因是劳动力短缺。7月份商品和服务售价涨幅达到过去三年来最大涨幅之一，这预示着未来几个月消费者价格通胀将进一步超过美联储2%的目标，通胀压力将持续向家庭端传导，压缩消费者实际购买力，进而影响消费市场的可持续发展。

  而从商业信心来看，制造业和服务业对未来一年的商业信心降至过去两年半以来的最低水平之一。企业们明确表示，持续担忧政府政策的影响，尤其是关税和削减联邦支出。这种低迷的商业信心会抑制企业的投资热情和扩张意愿，企业可能会减少新设备投资、推迟新项目上马，对经济的长期增长潜力造成损害。例如，制造业企业因担心关税波动，不敢轻易扩大产能，服务业企业因担忧政策不确定性，放缓新店开设计划等。

  本次MarkitPMI调查的回复收集时间为7月10日至23日，主要发生在特朗普政府宣布与日本和印度尼西亚签署贸易协定之前。这意味着，后续贸易协定对经济的影响尚未在本次数据中体现，未来美国经济走向还需持续关注贸易政策的动态调整以及全球经济环境的变化。

  标普全球市场情报首席商业经济学家ChrisWilliamson表示，PMI初值显示美国经济在第三季度初大幅增长，与2.3%的年化增长率相符，较第二季度有显著改善。但这种增长能否持续仍存疑。在制造业萎缩、服务业独木难支，通胀压力加剧以及商业信心低迷的多重因素交织下，美国经济复苏之路依旧崎岖坎坷，后续走势充满变数，政策制定者需要审慎权衡政策方向，以应对复杂的经济形势。