一、美联储政策对有色金属市场的冲击
美联储于 2024 年 12 月 FOMC 会议做出关键决策，宣布降息 25BP，至此，当年累计降息幅度达 100BP。表面上看，该降息行动如期落地，且与市场此前预估的全年降息规模相符。然而，深入研究美联储 12 月点阵图却能发现关键变化：其对 2025 年的降息指引仅为 2 次，相较于 9 月点阵图所给出的次数明显减少。更引人注目的是，在会后新闻发布会上，美联储主席鲍威尔直言，美联储当下正处于或者已接近放缓降息步伐的关键节点。这一鹰派表态犹如一颗重磅炸弹，瞬间引发市场连锁反应，美债收益率与美元指数如同被注入强心针，强势回升，进而对有色金属大宗商品价格形成巨大压制，有色金属市场面临严峻挑战。
二、国内政策为有色金属行业注入强心剂
同一时期，国内政策风向也出现重大调整。2024 年 12 月，中央政治局会议与中央经济工作会议双管齐下，为 2025 年经济发展定调，着重强调要实施超常规逆周期调节策略。具体而言，财政政策从常规 “积极” 全面升级为 “更加积极”，一系列重磅举措随之而来，包括提高财政赤字率、增发超长期特别国债以及加大地方政府专项债券的发行与使用力度，旨在化解地方债务难题、助力土地储备收购以及盘活存量房资源；货币政策更是实现重大跨越，自 2011 年以来首次由 “稳健” 华丽转身为 “适度宽松”。尤为关键的是，会议将 “全方位扩大国内需求” 置顶为九大重点任务之首，明确要求加大对 “两重” 项目的扶持力度。这一系列政策组合拳，显著提升了宏观经济向好的预期，犹如一股暖流，从房地产、建筑、机械设备、汽车、家电等下游产业出发，层层传导，有效改善上游铜铝等有色金属行业的市场需求。与此同时，宽裕的流动性如同肥沃的土壤，为有色金属商品价格的稳步上涨提供坚实支撑，极大地利好国内有色金属行业景气度提升，A 股 有色金属行业指数也随之迎来上行契机。
三、投资建议与市场机遇洞察
当前，国内有色金属市场步入下游开工淡季，消费动力不足，行业景气度呈现下滑态势。尤其在美联储 2024 年 12 月议息会议之后，尽管降息动作如期而至，但会后点阵图透露的信息以及鲍威尔的鹰派发言，致使美债收益率和美元指数飙升，黄金价格遭受重创，出现明显回调。不过，深入剖析后不难发现，特朗普政策对美国未来通胀走向以及美联储降息节奏的潜在影响，实际上已在此次美联储给出的指引中展露无遗，市场对美联储明年降息的预期也随之降至较低水平，并且精准反映在当前金价之中。值得关注的是，尽管美联储整体立场谨慎，但芝加哥联储总裁古尔斯却释放出乐观信号，称 2025 年利率仍存在下降可能性，这无疑将刺激全球黄金 ETF 基金持续增持黄金，成为驱动金价上扬的一股强劲力量。此外，特朗普呼吁美国国会取消政府债务上限，再结合其雄心勃勃的减税政策计划，未来美国政府债务规模与赤字大概率将加速膨胀，由此引发的信用贬值对冲交易无疑将为金价上涨再添一把火，金价上涨的中期逻辑依然稳固。从 A 股市场来看，黄金板块整体估值现已滑落至近 5 年底部区域，颇具吸引力。与此同时，A 股 黄金股 2024 年第四季度业绩环比第三季度实现增长，业绩预告一片利好，再加上近期 A 股市场波动加剧，黄金板块的配置价值愈发凸显，有望引领 A 股黄金板块强势反弹。
四、不可忽视的风险因素警示
尽管有色金属市场存在诸多机遇，但风险隐患同样不容小觑。首先，有色金属价格存在大幅下跌风险，一旦国际市场供需失衡加剧、宏观经济形势恶化或地缘政治冲突升级，有色金属价格将首当其冲遭受重创。其次，国内经济复苏进程若不及预期，将直接削弱下游产业对有色金属的需求，进而拖累整个有色金属行业发展。再者，美联储降息幅度若达不到市场预期，美债收益率与美元指数可能维持高位，持续压制有色金属价格。此外，全球地缘政治对抗一旦超出预期，国际贸易受阻、资源流通受限，有色金属行业必将陷入困境。同时，有色金属下游需求若持续疲软，无法实现有效提振，行业上游的生产与销售也将难以为继。最后，国内政策在落地实施过程中，若出现出台不及预期的情况，未能按计划释放政策红利，有色金属行业的复苏之路也将布满荆棘。投资者在把握机遇的同时，务必时刻警惕这些潜在风险，审慎做出投资决策。
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