锑市场周报（3.14-3.21）：供需矛盾激化叠加政策扰动 锑价或迎加速上涨

一、价格走势与市场现状

1. 近期价格涨幅

   • 锑锭：截至3月14日，国内1#锑锭价格已涨至17.3万元/吨，较2月初上涨21.8%，周环比涨幅达8.23%。
   • 氧化锑：99.8%三氧化二锑价格同步攀升至15.3万元/吨，周涨幅约10.8%。
   • 国际价格：欧洲市场锑锭报价突破5.2万美元/吨（折合人民币约40万元/吨），内外价差扩大至20万元/吨以上。

2. 库存低位支撑

   • 国内锑锭社会库存同比减少45%，原料端锑精矿库存亦处于历史低位，供应弹性严重不足。

二、核心驱动因素

1. 供需矛盾加剧

   • 供给收缩：
     • 中国对锑品出口管制持续收紧，2024年12月锑矿进口量同比减少67%。
     • 俄罗斯极地黄金2024年锑产量同比暴跌53%，且矿石品位下降，全球锑矿供应进入下行通道。
   • 需求激增：
     • 光伏玻璃需求增长显著，2025年光伏装机量预计同比增30%，锑作为澄清剂用量刚性增长。
     • 出口修复带动海外补库，东南亚及南美地区采购需求回升。

2. 内外价差倒挂推动补涨

   • 海外锑价（约40万元/吨）显著高于国内，倒挂价差刺激出口订单增加，内盘价格补涨动力强劲。

3. 政策与成本支撑

   • 中国对锑产业链的环保限产及出口管制政策延续，湖南等主产区矿山开采受限。
   • 缅甸矿开采成本上升（税收及能源成本增加），推升全球锑矿成本曲线。

三、短期预期与风险点

1. 价格突破25万元/吨的可能性

   • 分析师普遍认为，在供需缺口扩大、库存低位及海外高价传导下，锑价短期或快速突破25万元/吨，且长期目标看向40万元/吨。

2. 风险提示

   • 政策风险：若中国放松出口管制或海外新增供应（如俄罗斯恢复出口），价格可能回调。
   • 需求不及预期：光伏装机增速若受电网消纳限制，锑需求逻辑可能弱化。
   • 技术替代：光伏玻璃厂商可能减少锑用量或寻求替代材料。

四、产业链影响与投资建议

1. 上游企业受益显著
   • 湖南黄金（国内锑资源龙头）、华锡有色（锡锑资源高弹性标的）直接受益于锑价上涨。
2. 中下游企业分化
   • 光伏玻璃制造商面临成本压力，但头部企业可通过长单锁定价格对冲风险。

五、总结

短期内，锑价在供需紧张、库存低位及政策扰动下仍具上行空间，突破25万元/吨的概率较高。建议关注资源自给率高、业绩弹性大的标的，同时警惕政策及需求端的潜在风险。