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复制链接氧化铝的未来：价格开始示弱，远期价格或在3500元/吨，但价格的下跌过程可能比市场预期的更加艰难。氧化铝产能从来不是问题的关键，先不谈在产产能都可以超产10%来释放供给，目前市场中就已经存在了一些过量的氧化铝产能，目前在产产能8845万吨，足够满足国内的电解铝需求量，因此不需要对国内的新投放氧化铝产能过多关注。同理，污染预警导致的氧化铝停产也不那么重要。需要更多关注铝土矿的影响。
铝土矿2025年可以补足但节奏仍有不确定性。从绝对数字来看，2025年几内亚新增的2600万吨铝土矿足以补足国内对铝土矿的需求，从而帮助氧化铝供给快速释放，但值得注意的是，几内亚的基建设施以及2025年西芒杜铁矿的投产都会对其运力带来新的挑战，因此几内亚铝土矿释放可能不会像预期般乐观。因此我们虽然看跌氧化铝价格，但看多其价格韧性。
2025年供需紧平衡，2026年后缺口逐渐出现：2025年云南不停产补足50万吨左右的电解铝供应，中铝青海2025年新投产贡献10万吨的增量。因此我们预计2025年相比2024年增加60万吨的产量，达到4380万吨，增速为1.39%，同时随着产能天花板的临近，增速预计持续下降，预计2026和2027年，中国电解铝产量为4430万吨和4470万吨，增速下降至1%左右。需求端：2025年，地产可能依旧会成为拖累项，但是新能源汽车依然会成为稳定的需求增量、光伏大体维持稳定，总体我们预计需求端可以录得1.25%左右的增速。供需平衡方面：虽然在2025年由于供给释放较多会造就紧平衡局面，但是2026-2027年，中国原铝供不应求的局面大概率发生。
2025年策略：宏观影响与铜类似，可能的上涨出现在25Q1之后。氧化铝价格走弱，但不会一帆风顺，电解铝利润转好，但不宜过度激进。
